另一个危机，是收益率危机。如果公债规模超过GDP的100%，在政府预算中表现出来最明显的是，利息负担很沉重。每年公债利息可能超过1万亿美元，占政府收入的四分之一，还有一堆开支，真的很难办了。

为了减少利息开支，就要降低收益率，美联储搞低息环境。但是这又会降低美债的吸引力，如果最重要的10年期T-Note没有3%以上的利息，投资者会觉得收益太少不值得。这就成二难选择了，国债收益率高了利息受不了，低了投资者要跑。

最终的危机，是僵尸化。虽然说美债不会违约，到期只要有美联储一定能还本付息，但如果真是美联储出手搞定的，事情就大了。这说明除了美联储，没有足够的接盘者了！只有印钞接盘了，这是很忌讳的事。如果让市场发现到这一步了，那投资者真的会加速逃离，你美联储和美国政府自己玩去吧。那美债就索性搞成接近零收益率，和日本国债一样，政府利息负担不重，搞到200%也能玩。最后就成为僵尸了，是有个债券在那，但是没人在乎了。

即使美债在这些危机中越陷越深，美元还是有得玩的，就如欧元、日元也还是国际自由流通，用于贸易支付没问题。但美债就不再会是重要理财标的了，各国外汇储备中的美债资产占比会急剧下降，美联储自持的比重会急剧上升（目前是机密）。2018年罗杰斯就认为，美元霸权2030年将终结，部分就是指各国外汇储备将抛弃美债。

如果美债方向定了，那必然就是流动性危机、收益率危机、僵尸化危机螺旋演进，最后归于寂静。所以美国议会才特别强调财政纪律，克林顿要清零公债，就是不想滑向不归之路。

2020年美国大选，要么是特朗普连任，要么是拜登。个人认为，新一任总统的预算路线，好的情况会是“危机边缘”，坏的话就直接“切换”到“危机模式”。

看前面那些预算表格会有感觉，美国政府公债很快就会超过GDP的100%，而且之后很难再降下去了，甚至会越来越恶化。

如果美国不增发国债，公债规模维持不变，GDP不断上涨，那比例就降下去了。但美国已经20年做不到了，政府开支总是增加容易减少难，全球政府都如此。另一头政府收入增加不易，人们欢迎减税，不希望增税，想办法逃税。特朗普心气最旺的时候，也只敢编10年以后收支平衡，不敢编5年以后，太假。现在10年后也编不动了，也许以后人们就彻底放弃了，不再指望美债指标能好转。

新的美国总统，做年度财政预算时，赤字降到2万亿以下都难，原来想的1万亿赤字根本不够。经济不知啥时能恢复，政府收入只会比正常年景少。困难企业和民众一堆，政府开支也会比正常时期高得多。就算疫情下去了，企业营收恢复要更长时间。2008年美国政府收入2.523万亿美元，2012年收入2.45万亿。有可能2023年美国政府收入，都没恢复到2019年的3.464万亿。

奥巴马是从上台开始，为了恢复经济猛发了8万多亿公债，又是零利率低息环境，公债利息负担不大，才撑过来的。付出的代价是，公债占GDP比例从2008年的38%，升到了2016年的77%。

特朗普2020年公债占GDP比例本来就是80%了，而且利息负担已经高起来了，已经在狠骂奥巴马没留空间了。为了撑住企业和民众不破产，额外的3万亿国债已经在路上了，这还不是恢复经济，只是制止崩溃。后面要多少算不清。

也许大发国债的计划再多些，形势就明朗了，人们可能直接得出结论：

美国国债没戏了，指标肯定会一直恶化。

经济现象就是这样，恐慌容易，建立信心难。到了恐慌的时候，不需要理由，看衰就是理由。美国反而需要拿出证据，千方百计证明美债指标还有戏。

以前是全球投资者相信美债，来扎堆理财。美国政府利用这种信任，来化解自身的经济困境。再往后，情势就颠倒了。全球投资者日益不相信美债，当初怎么聚集过来的，以后就怎么跑开。而美国政府自己处于经济困境，还得维持对美债的信心。以前美国怎么利用美债占便宜，以后就面对双重的麻烦。如果经济危机与美债危机一齐爆发，互相叠加，那神仙也难救了。

新一任总统必须得大发国债恢复经济，但又要避免玩出美债危机死球，只能是“危机边缘”的路线，试探着操作。操作得好，也就是在边缘多蹭些年头，想远离危机根本不可能。

也有相当可能，操作不好，玩脱了，直接就进入“危机模式”。美债流动性危机、收益率危机、僵尸化危机，国际上公开谈论，危机之火越烧越旺，出现比2008年还大的金融总崩溃。真要这样，也是没办法，国运到头了。也只有多骂几句中国解气了，非战之罪，天要亡美，金融帝国竟是死在病毒手里。

按本文分析的逻辑，美债指标改善不了，玩脱是迟早的事。笔者2019年拍脑袋的美债危机5年爆发，真有可能会实现。

如果美债危机真爆发了，是不得了的大事。美债退化成苟延残喘的僵尸债券体系，对全球资金流向的影响是决定性的。美国18万亿美元公债，其中有三分之一是外国持有，中国与日本政府就各持有1万亿多点。具体影响就不细论了，本文主题是论证爆发可能性。

美债危机如果真爆发了，最根本的原因，是进入21世纪后，美债体系指标总是得不到改善。剩余的安全空间，平时就被一点点吃掉。出了大事，就被快速吃掉。这么搞下去，总会耗尽安全空间，陷入彻底没救的崩盘区。情况还行就慢慢糟蹋，出了灾祸迅速败家，前人的余泽总有用尽之时。

疫情是天灾，它只是加速了美债危机的到来。骄横的美国，一切早已注定。

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