公债利息预期和上年变化不大。主要还是Primary deficit在特朗普执政这几年降不下来，远期虽然还是吹要盈余，也不能吹得太离谱。

美国2020年财政预算表

特朗普第三次提交预算案，是2019年2月做的2020年预算案，与上年相比变化不大。2019和2020年的剩余任期，赤字和发债目标继续提升，但也就是加个1000多亿，算小调整。2029年忽然列了个赤字大降到2020亿的目标，代表残存的一点减赤想法。

美国2020年财政预算表，公债利息预测

2018年的公债利息正式突破了3000亿达到3250亿，还比上年的预期3100亿高了一点，2018年美联储四次加息，后面预期的公债利息都多了一点。公债利息预期数值会有些小调整，但在未来越来越高，这个趋势没法改。因为公债规模越来越大，而且之前奥巴马时期发的低息债券陆续到期还本，其实是没钱还的，要换成利息高的让人家买，利息负担就越来越重。这都是明牌，不能忽悠说未来利息支出能奇迹般大降。为了减赤，就只好忽悠说其它开支要大幅盈余。实际常规开支赤字也是一年年越来越高，只是假设在某年后能奇迹般好转。

美国2021年财政预算表

特朗普在美国疫情爆发之前，2020年2月10日提交了2021年预算报告，与上年相比变化不大，数据有所好转，公债占GDP比例到2029年能编到70%以下了。那时他知道中国有不小的疫情，但是做梦也想不到这病毒会把美国痛击成这样，还是照常做预算。

美国2021年财政预算表，公债利息预测

2019年美联储终于在压力之下，三次降息。这对特朗普是有利的，2019年的公债利息支出3750亿，就比上年预计的少了180亿。因此后面公债利息列的都比之前的预计少了一些。

以上是特朗普四年预算案相对“正常”的变化。社保等政府基金持有的国债，从2016年末的5.372万亿，增长到2019年末的5.869万亿，还没到克林顿规划中2012年就应达到的6万亿，说明民众收入增长不如预期。公债从2016年末的14.168万亿，增长到2019年末的16.801万亿，增加2.63万亿，增长18.6%。其实是远不如奥巴马第一个任期增长快的，2008末到2011年末，美国政府公债增加了4.3万亿至10.1万亿，增长74%。

如果按这个预算案来，美国政府公债占GDP比例大约会是在80%那儿磨叽。后面吹说要降成70%以下，满足议院的财政纪律要求。但降不下去，也还是会吵吵嚷嚷之后批准预算过日子。

五、新总统的“危机边缘”路线

美国疫情在2020年3月大爆发，这个2021年预算肯定得作废了，连2020年正在执行的预算也得重搞。

联邦预算委员会4月14日宣布，2020年政府开支增加2.2万亿美元，调整到近7万亿美元，而政府收入预计减少5700亿美元。原本预算里就规划了1.1万亿赤字，政府财政赤字将超过3.8万亿美元！委员会还提到，新的危机开支几乎不可避免，2020年赤字会更高，因为疫情大爆才1个多月，后面花钱的时候还很多。委员会还预测，在2021年美国经济强劲复苏的前提下，财赤也将有2.1万亿美元。

也就是说，本来2020年预计增发国债1万亿美元补赤字的，疫情爆发才1个多月的，就要再多发约3万亿了。2020年末，政府公债将变成22万亿，2021年末24万亿，超过原本在2030年才达到的数字。而2020年美国GDP极有可能负增长低于21万亿，政府公债占GDP比例将直接升上100%的可怕高位，甚至可能超过二战时期的历史最高。

美国建国以来至2011年的政府公债占GDP比例

上图中，除了二战特殊时期，美国历史上公债从未超过GDP的70%，美国政府将国债做成了不错的理财资产，甚至成为全球投资收益基准。这个比例在奥巴马和特朗普时期突破了，上到了80%。美国国债已经引发了相当多的怀疑，有“美债危机”的说法。

从预算案里就能看出来，公债比例到了80%，做起预算来就很麻烦，总是要大幅赤字，公债利息一年年增加，减赤的年头一拖再拖。奥巴马和特朗普搞成70%-80%的比例，也知道不对，所以在预算长期规划里是想降到70%以下去。

但是美国应该是国运真不行了，2008年来了个狠的，2020年忽视防疫又被病毒来一下，也许更狠。比例上到100%，已经成为必然。这种情况下搞财政预算，会比70%-80%的时候，又要更困难了。

在70%多的时候，也许还能指望MAGA之类的计划，靠经济繁荣把比例又降下去，至少特朗普白纸黑字地把2029、2030年降到70%以下的目标写出来了。

公债占GDP比例超过100%了，引发的怀疑会远比70%-80%的时候多。人们可能会想，啥也别信了，100%就是point-of-no-return，永远回不去了。人们再也不相信美国国债指标能好转了，而是看死了美国公债占GDP比例会越来越恶化。这对其它国家也许不是大事，如日本超过200%似乎也没事，但别的国家也不在乎日本国债比例如何，不碰它就行，日本政府自己玩。

当人们说“美债危机”的时候，可能会不清楚具体的意思。例如欧债危机，希腊是真还不上钱了，政府发行的债券违约default了，没法印欧元。美债肯定不会违约，因为美国政府再怎么没钱，到还本付息的时候，总是有办法的，不行就让美联储来买新债，就有钱还旧债了。有美联储，美债应该不会default。

另外说“美债危机”的时候，也不要扯太远和美元混为一谈，美债和美元还是有区别的。应该先在债券框架体系里，把危机说明白。

一个明显的危机，是流动性危机。欧债、日债都有这个问题，所以声誉不太行。中国国债抢着要，没有流动性问题，但是又不怎么发。只有美债量足够大，想卖又容易。这是指卖给其它投资者，利息就按持有时间分，美债交易很活跃。如果出现流动性危机了，套现就困难，只有等到期赎回才不亏。硬要卖，只好开出低价可能亏很多。如果不着急用钱，会选择不动以免砸盘做实损失，但这就恶心了，被套牢了一样。

美债看着交投活跃，但是金融市场时常发生同向预期，也可能忽然一下就都想着套现了。那市场上立刻就能看出来，对很多交易员，这就是崩了，一些上杠杆的基金真的会巨亏崩盘。还有很多利率掉期、债券保险之类的金融衍生品，扯不清了。