四、2022年国内物价形势展望

PPI方面，全年翘尾因素仍将带动PPI同比增速趋于下行，但在原油价格中枢抬升、黑色商品价格潜在上行压力影响下，新涨价因素或维持对PPI的正向贡献。中性、油价与黑色系商品偏强、及油价偏弱三种情形下，我们预计全年PPI中枢分别为5.1%、5.5%、4.3%。具体看：

1）中性情形下，原油价格按照布油期货远期合约5月前半月交易均价所反映的市场一致预期（二季度至年末均价105美元/桶），预计2022年PPI同比增速中枢为5.1%，二季度到四季度分别为6.7%、4.1%、0.9%，全年PPI的低点为10月份的0.5%。

2）油价与黑色系商品偏强情形下，假设二季度至年末原油价格中枢被推升至120美元/桶左右，而黑色系商品价格上行幅度在10%左右，预计2022年PPI同比增速的中枢5.5%，二季度到四季度分别为6.9%、4.8%、1.7%，全年PPI的低点在10月份的1.2%附近。

3）油价偏弱情形下，假设海外地缘政治冲突上半年得以解决、伊朗回归原油市场、美国页岩油供应明显增加、或全球经济衰退风险加大，2022年油价中枢回落至85美元/桶左右，预计2022年PPI同比增速的中枢4.7%，二季度到四季度分别为6.6%、3.6%、0.1%，全年PPI的低点在10-11月份的-0.3%附近。

CPI方面，中性情形下全年CPI中枢在2.3%左右，下半年CPI中枢或明显抬升，部分月份可能“破3”。粮食价格上涨、PPI传导风险增强或将抬升CPI中枢，猪肉和原油价格的波动则对CPI的运行节奏产生扰动。具体看：

1）二季度，新一轮猪周期“蓄力”，即便原油价格抬升至120美元/桶附近，CPI的同比增速也较难超出3%，上行幅度相对温和；

2）三季度，低基数与猪肉价格上涨或将带动CPI加速上行，如原油价格仍在120美元/桶附近高位运行，8-10月的CPI同比增速或突破3%； 

3）四季度，10-11月的CPI增速在高基数下可能趋于回落，但如年末旺季猪肉价格加速上行，或原油价格仍在120美元/桶附近高位运行，12月CPI二度冲高至3.5%以上。

五、稳物价、防风险的相关建议

1、抓好粮食生产，确保国内粮食丰收和重要农产品稳定供应。一是，统筹疫情防控和春季农业生产，尽可能减缓疫情防控对春季粮食播种、农机通行、农资运输的负面影响。二是，做好农药、化肥等农资的保供稳价工作，适度放松对于农资生产相关化工企业的能耗双控限制，释放足量产能，保障农资价格的相对稳定。三是，以惠农政策、专项补贴、支农信贷等方式，加大对农业生产的支持力度，保护和调动农民种粮积极性。

2、立足资源禀赋，做好能源的保供稳价工作。传统能源方面，释放煤炭产能，加强煤炭清洁高效利用。推动大企业特别是国有企业释放先进煤炭产能，带头做好煤炭的保供稳价工作。落实煤炭清洁生产再贷款，以此撬动信贷，支持煤炭的清洁利用。优化发电企业的煤电机组，提升煤炭资源的使用效率，促进节能减排。新能源方面，推动新能源发电基础设施建设，提升电网对新能源的消纳能力。落实碳减排支持工具对风光发电的信贷支持，推动水利基础设施尤其是发电设施的建设，在严格监管、确保绝对安全的前提下有序发展核电。同时，加快推进电网智能化改造和新能源储能配套设施建设，提升电网对新能源的消纳能力。

3、助企纾困，减缓中游企业的成本压力。财政政策加快减税降费落地，2022年计划推动1万亿的减税降费和1.5万亿的留抵退税，相关政策可进一步靠前发力，必要时加规模，加大对中下游企业支持力度。货币政策加强信贷支持，以支小再贷款、再贴现等形式，给予成本压力较大中下游企业定向支持，推动企业实际贷款利率下行，鼓励金融机构减少收费。产业政策优化企业经营环境，提升涉企服务质量和效率、简化企业生产经营审批和条件，减少企业生产经营过程中的各类摩擦成本。

4、审时度势，在国际经贸合作中找寻机会。俄乌冲突后，随着西方国家实施力度空前的制裁，“逆全球化”的大方向似乎进一步明晰。但短期看，美欧通胀压力高企之下，这一进程亦将受到掣肘，我国对外合作或出现新机遇。可以考虑择机增加能源和粮食进口，缓解国内保供稳价压力；进一步加强与拉美、东南亚等原材料供应地区的经贸合作，形成更加稳定、安全和自主的贸易网络，亦是全球化日益下沉为区域化后的对冲选择。此外，近期中美贸易关系或迎来“窗口期”。5月3日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布，2018年以来美国基于“301调查”对中国商品每年加征超3000亿美元关税的行动，将于今年7-8月到期，届时美国将重新评估对华关税的必要性。在高居不下的通胀压力下，美国通过降低进口成本以缓和通胀的意愿日益强烈，美国财政部长耶伦和商务部长莱蒙多均主张考虑对外削减关税。若中美之间相互削减关税，也将有益于我国部分缓解输入性通胀压力。

风险提示：

1）国际地缘冲突的走向尚存变数，大宗商品供给与国际供应链所受冲击可能加剧。

2）海外央行紧缩的力度、金融市场的波动以及海外经济下行速度，均可能超预期演绎。

3）国际油价持续受地缘政治、供需平衡、金融市场波动等多重因素影响，未来走势具有高度不确定性。

4）国内疫情形势发展仍有不确定性，相关供应链压力可能加剧通胀压力等。