本文来自微信公众号“糖水谈资”（ID:finsugar）8月24日发文，作者：微博@麻瓜交易员。

一、业绩摘要：高于市场预期

按惯例，先来简单比较下小米Q2业绩与市场预期，然后再拆分各个业务具体看。

资料来源：小米Q2财报，华盛证券

由于小米上市时间较短，2018Q2的市场预期不是很明朗 ，仅高盛一家给出了营收381亿元(YoY 41.6%)，GAAP每股收益GAAP0.08。所以仅从营收上看，小米业绩超出高盛预期 20.6 个点，幅度较大。

2018全年的彭博一致预期是1734亿元，净利润(Non-GAAP)56亿元。2018H1营收796.48亿元，净利润(Non-GAAP)38.16亿元，分别对应完成46%、68%，从净利润(Non-GAAP)上看，全年业绩达到现有预期的可能大大增加。

资料来源：Bloomberg，华盛证券

二、智能手机业务：大陆售价有突破，但需要警惕竞争加剧

2018Q2：

智能手机分部的收入约人民币305亿元，同比增长58.7%，环比增长13.93%

智能手机销量高达32.0百万部，同比增长43.9%

在中国大陆智能手机的平均售价于2018年第二季度同比增长超过25%；平均售价超过人民币2,000元的旗舰机小米8系列在推出首月的销量便突破110万部

第二季度58.7%的同比增速固然不错，但是结合过往收入增速（2016、2017、2018Q1智能手机分部营收增速分别为-9.2%、65.2%、90.6%）看的话，增速放缓还是比较明显（不过这个也是预期内的了）。

拆分量价来看——

出货量方面，数据比较透明，IDC每季都有出货统计。根据IDC，小米手机2018Q2出货量达到3190万部，破了2017Q3的出货记录，继续保持向上态势（背后的支撑是国际化、下沉三四线），但是同比增速已经由最高125.7%下滑到目前的50.5%，而由于去年Q3的高基数以及苹果新机等因素的影响，可以预见的是，Q3手机销量增速不容乐观。

资料来源：IDC，华盛证券

除了Q3高基数和苹果新机，还要重点关注小米友商的情况——华为、OPPO的Q2出货量环比增速均超越小米，其中小米与华为的差距逐步拉大（11.3 m→22.3m），而OPPO与小米的差距在缩小（4.1 m→2.5 m），背后原因值得思考。如果我们进一步去看各大品牌手机全球出货量占比的数据，就会发现华为、小米、OPPO三条向上的斜线里，目前斜率最高的是华为。

资料来源：IDC，华盛证券

资料来源：IDC，华盛证券

售价方面，2018Q2小米智能手机平均售价为952.3元，同比10.2%。其中，大陆市场平均售价同比增长超过25%。

先来说说智能手机提价这件事：根据GfK数据，截至2017年底，目前全球智能手机平均价格已达到363美元（约合2338元人民币）。从2016年到2017年，智能手机的价格总体上涨了6%，而2017年又持续上涨了10%。在销量增长停滞的情况下，除了抢占别人的份额，各大品牌的驱动力就都落在了提价上。

资料来源：GfK，华盛证券

截至18Q2，苹果一枝独秀，平均售价打到了700美金以上，同比增长20%，而安卓阵营普遍则在300美金以下，平均提价幅度接近苹果。首先乐观来讲，小米是安卓机中平均售价最低的，那么从空间上看小米有不错的提价潜力。但是，两个点值得注意：

小米18Q2价格上涨幅度落后于友商，你可以说是小米坚守“极致性价比”，但也可以认为是由于技术研发上投入不足，以致于无法让消费者为更高的价格买单（参考华为P20、OPPOFindX、小米8的口碑对比）。

苹果去年的提价为安卓机的提价打开了空间，但是即便是苹果，提价太多消费者也会不买账，所以今年苹果大概率会把价格调低些，这就将给安卓机的进一步提价造成压力。

资料来源：Counterpoint Research，华盛证券

综上，小米手机业务的表现是OK的，上半年全球销量约6000万台（YoY 66.38%)，预计大概率全年能看到12000万台（YoY 31.3%）。但关键在于友商的表现在超预期，雷军在上市前曾说过“未来10年，世界上最大的手机公司极有可能是一家中国公司，不是华为，就是小米。有极大的概率，就是小米。”而站在现在这个时点看，似乎华为更有机会。