容易捡得西瓜都捡得差不多了，中国的四大行成为超级航母，加上普通航母和大小舰队，欧洲金融服务需要借助中欧投资保护协议等框架，才能进一步增长。这也是欧洲政界反华暗流开始涌动的时候，这条路越走越窄了。

消费品也在前五名中垫底，毕竟欧洲消费品牌数量和市场是有限的。前五名内部的差距进一步拉大，最高与最低的差值达到27%，第一名与第二名的差值竟然高达22%。前五名的总占比提高到63%，意味着欧洲投资进一步向高投入、高回报的汽车集中，前五名对其他领域的挤占明显。

2018-2021年间，汽车居高不下，还是有31%。食品继续强势增长，达到14%。有意思的是，医药和生物科技强势增加，这与中国医药和生物科技的大发展同步。在新冠疫情暴发的时候，中国医药和生物科技初露头角。化工继续强势投入，还有9%，消费品继续垫底，只有5%。汽车继续强势，但食品强势突起，前两名的差值缩小到17%，最高与最低的差值依然高达26%，前五名的总占比进一步增加到69%。

20年里，欧洲投资从基本工业材料、能源和金融服务开始，逐渐向汽车、食品、制药和生物科技、化工等集中。欧洲投资也从天女散花逐步转向投资真正的强项，择优发展。

（图片来源：Rhodium Group）

从欧洲投资国家来看，也有一些值得注意的趋势。2000年法国投资占37%，英国5%，德国18%，荷兰10%，其他欧洲国家30%。法国与中国建立关系较早，法企因在欧洲竞争不过德国公司，对投资中国的热情也较高。德国公司（例如大众）尽管进入中国市场较早，但其忙于向东德和东欧扩张，既无精力也无必要大力投资中国。

如前所述，在中国发展的“处女地”时代，进入门槛低，竞争较小，其他欧洲国家有机会便蜂拥而入。

从2003年开始，德国投资强势进入中国，占比一下子增加到43%，这应该主要是由德国汽车公司推动的。荷兰略增到14%，其他欧洲国家29%。英国从2002年的41%爆缩到2%，法国也萎缩到12%，这意味着英法已经没有多少硬核制造业了，消费品（尤其是奢侈品）制造转移完了也就转移完了。

2021年则不一样了。德国投资继续强势，保持在46%，除了2014-2015的短暂低潮，德国投资2011-2021年间一直在40%左右甚至更高，2017-2018年甚至达到48%和51%。英国保持在不紧不慢的20%，此前也一直在7～22%之间浮动。法国只有10%了，此前在5%～10%范围浮动。荷兰一直保持稳定，依然在13%，只有2019年爆发性地增长到44%。其他欧洲国家则缩减到11%，大趋势也一直是在缩减。

德国投资的强势显然是与汽车相连的，英国、法国、荷兰都是化工、食品制造大国，这些国家的制药和生物科技也较发达。德国是欧洲经济和科技的火车头，荷兰是低调的欧洲经济和科技强国，英国、法国也是老牌强国，欧洲投资向德国、英国、法国、荷兰集中，与欧洲投资向大资本集中的趋势一致。欧洲指责中国市场“不再开放”，其实不是中国不再开放，而是中国市场已经很“卷”了，除非是有绝技，否则小资本玩不起了。

在过去4年里，德国、荷兰、英国、法国四个国家占欧洲投资的87%，德国一家就占43%。在欧洲经济明显减速、中国经济依然保持高速的情况下，四国投资的流向是很自然的。

（图片来源：Rhodium Group）

欧洲投资的风向也可以从向中国投资的前五位欧洲公司的变动看出来。过去4年里，大众、宝马、奔驰、BASF四家就占欧洲投资的34%。从2018年起，大众汽车一直在前两名，这是德国投资的主力，也是欧洲投资中“汽车军团”的主力。戴姆勒是奔驰的母公司，在2018-2020年连续三年盘踞第四位，投资额不及大众，但依然显著。宝马在2021年位居第三。这样，德国三大品牌都齐活了。

前五名中其他公司就不固定了。Diageo的名字大部分人不会熟悉，这是英国的酒公司，Jonnie Walker威士忌、Smirnoff伏特加、Captain Morgan朗姆酒、Baileys奶酒、中国水井坊都是其子品牌。Heineken是荷兰的啤酒公司，Allianz是德国的金融公司，Vailog名列前茅比较奇怪，这是意大利的工业地产公司，不大明白为什么会在这里。

IKEA（宜家）在中国投资家具制造，扩大销售网点。AXA是法国保险公司，Grifols是西班牙的制药和化工公司，BASF是德国化工公司，Pemira是英国的投资公司，Veolia是法国的市政管理服务公司，CrystecPharma是英国制药公司。IKEA、BASF、Allianz都是业界巨头，其他公司未必都是世界最大之一，但也都是业界翘楚。

另一个显著的趋势是：大企业早已深耕中国市场，新来者要面临中国本土企业的激烈竞争，近年来很少有新的欧洲企业进入中国，欧洲资本收购中国企业明显放慢，新增投资以全新建设（绿地投资）为主，并购投资（也称褐地投资）较少。

外资绿地投资以长期投资为主，欧美反复鼓噪的中国动态清零政策的负面影响根本不可能左右长期投资，谁都知道疫情是要结束的。恢复正常不一定是几个月，但不会无限期。随着中国突破中等收入和关键技术的自主关，中国市场的继续强劲发展是长期的。

外资褐地投资较少则是中国特色。中国企业创业、融资以银行为主，股市为辅。现在初创的风投股出现，但还是新生事物。另一方面，中国企业较少创业后做大上市、等待收购的，既然做大了，就想接着做得更大，而不是出手圈钱，这是与美国很不相同的。在美国做大圈钱不仅是初创者的常态，也是大公司扩大业务范围的常态。

在改革开放初期，大批效益不好的国企被外资收购，但这不是传统意义的褐地投资。外资接手常常是借壳生蛋，以原国企的渠道作为进入中国市场的捷径，甚至是消灭竞争的手段。这样的收购出现一波就很少再有了。

这些“中国特色式”的外资在中国的投资与欧美市场显著不同，褐地投资不占主导，而绿地投资本来就是大资本才玩得动。中国市场已经不是饿死胆小、撑死胆大的风投股或者潜力股了，而是高要求的蓝筹股。要投就要砸投入大、回报长的绿地投资，而外资也正在往这里砸。这才是外资在中国的现实。

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