就业优先导致工资大幅增长，美国经济政策错了吗？

一滴水可以折射出大海的样貌，连锁商超的财报也可以成为社会民生的镜子。

从企业端来看，沃尔玛用工成本挤压利润空间背后，是高通胀之下，美国劳动力市场掀起了涨薪潮。美国全国商业经济协会（NABE）今年4月调查显示，一季度，美国涨薪公司的比例飙升至70%，创1984年有首次调查记录以来的最高水平；约71%的受访者预计，人工成本将在未来三个月继续攀升。

在过去很长一段时间里，工资增长是美联储乐于看到的事情。为了应对疫情对经济的冲击，美联储过去两年中一直秉持“就业最大化”的政策，容忍较高的通货膨胀。

这是因为，经济学中有一条著名的“菲利普斯曲线”，该曲线反映了过去一个普遍的统计学规律：即通胀与就业率通常呈现明显的正相关关系。这从理论上也很好理解：当通胀较高时，商品价格的上涨会刺激企业扩大生产，从而拉动就业，增加居民收入。

菲利普斯曲线 Economicshelp网站截图

2021年，美联储主席鲍威尔多次强调，充分就业是美联储货币政策的根本考量，通胀是促进充分就业的手段。单纯从就业数字来看，美联储后来确实也达到了目的。

今年4月，美国失业率处于3.6%的历史低点，仅略高于2020年2月疫情前3.5%的50年低位。更让美联储满意的是，尽管采取了高通胀政策，但在相当一段时间里，美国工资增速是跑赢通胀的。

今年3月份，美国CPI同比涨幅创下1981年12月以来最高水平，飙升至8.5%，高于2月份的7.9%。彼时美国通胀率已连续6个月超过6%，远高于美联储设定的2%的平均目标。但是工资增速还是跑赢了。

美国经济分析局数据显示，当期美国工资同比增长11.59%。

美国工资增长率近年整体处于10%以上区间，Trading Economic网站截图

今年2月，美国达拉斯联储发表的一篇研究也显示，在疫情爆发后的两年里，美国工资增长的净效应总体是正面的。直观来说，扣除通胀后，工人的实际工资（Real Wages）是增长的。

结合2020年的数字来看，在这一过程，美国低收入者在工资增长中受益是比较明显的。据CNN报道，高盛去年10月数据显示，当年第二季度美国低薪工人的工资同比增长了5.3%；第三季度初步数据刚出炉，就有望达到6%的三年高位。

达拉斯联储：实际工资在疫情爆发的两年中增长

正是就业市场的强劲表现，给了美联储在今年开启加息的勇气。

然而，进入加息周期后，美国经济复苏承压，通胀却更加压不住了。

美国2022年第一季度实际国内生产总值（GDP）按年率（环比年化算法）计算下降1.4%，单季度环比下降0.35%。虽然从同比值来看，当期涨幅约为3.57%。但是按照年化算法口径，其一季度表现低于美国市场预期的增长1%，也远低于去年第四季度的增长6.9%。这是自2020年4月美国新冠疫情初期以来，其国内经济尤为疲软的一个季度。

数据来源：美国经济分析局

同时，美国4月CPI同比上涨8.3%，食品成本上涨9.4%，民众菜篮子还是难受的。

经济衰退、物价上涨，可以说：美国正面临滞胀危机。

在美国内外不少人看来，工资上涨失控，又是滞胀的重要原因之一。

据《华尔街日报》4月份的调查，不少经济学家表示，工资上涨是今年最大的通胀风险。在不少人看来，这带来的压力已经超过了俄乌军事冲突带来的通胀风险。这是因为此前美联储就业优先的政策，让劳动力市场上出现大量职位空缺，工人们已经进入了“（雇佣劳动力）卖方市场”的时代。

今年3月，美国就业市场上的劳动力短缺超1100万。其中私营企业缺口最大，按行业来看，缺口最大的依次是教育和卫生服务（约225万，其中医疗类占202万）行业、专业和商业服务（约214万）行业，以及贸易、运输和公共事业（约204万）。期内美国联邦和地方政府也出现了总计超104万的岗位缺口。

美国岗位空缺超1000万美国劳工统计局网站截图（局部）

在通胀之下，企业不得不继续增加工资，以争夺劳动者。而工资上涨推高企业成本，导致物价和通胀进一步上升，形成“工资-通胀”螺旋。

美国失业率和CPI呈现相关性 数据来源：美国劳工部，WIND制图

中国社会科学院学部委员余永定教授近日接受采访时表示，美国大企业给员工发放补贴，愿意牺牲一些利润来帮助职工渡过通胀难关，说明这些企业希望表达它们的人文关怀。这种做法是无可指摘的，而且纯粹是企业行为，别人无权置喙。

但问题是，美联储制止通胀的动作来得太晚了。

余永定谈到，美联储在2021年年初已经意识到通货膨胀开始走高，但他们当时主要担忧的还是就业问题。用我们的话来说，当初他们认为矛盾的主要方面是就业，而不是通货膨胀，所以没有采取更为紧缩性的货币政策。事后来看，他们当初低估了通胀的严重行和顽固性，没有及时紧缩货币政策，结果2021年下半年通胀明显恶化。

复旦大学中国研究院研究员陈平则对观察者网表示，美国通胀还有供应链方面的因素，例如疫情使大量司机和农产品加工厂员工短缺。美国食品价格飞涨背后是“运不出来”，而不是没有产能。同时因为美国自己不缺能源、粮食，但其大部分生活必需品依赖中国。中国防疫封控措施对美国产生的影响，可能超过乌克兰危机引发的能源粮食危机。

要想打破“工资-通胀”螺旋，唯一的办法是恢复经济增长。

有乐观者认为，美国一季度的衰退“是噪音，不是信号”。“美国经济并未陷入衰退……批发商和零售商寻求重建库存，进口激增，尤其是消费品进口，这严重打击了净出口。但这种情况不会持续太久，进口将在适当的时候彻底下降，净出口将推动第二、第三季度的GDP增长。”

但也有美国投资人直言：“当前的经济衰退比2000年的科技泡沫还要严重。”

美联储用通胀换就业的策略究竟是不是失败了，只能留待接下来的经济表现来验证。