【文/观察者网专栏作者 心智观察所】

在中美科技博弈的飓风眼中，全球芯片霸主台积电正被推向一场前所未有的战略抉择。特朗普关税战的刀锋，已抵住全球半导体产业链的咽喉——作为占全球晶圆代工市场60%份额的“硅盾”，台积电目前7nm以下制程营收已经占到九成，甩开同行不止一个身位，但这个硅盾不得不在化解美国制造业回流的焦虑面前做足姿态，屈从于华盛顿的“芯片铁幕”。

台积电2024年年报与今年Q1的法说会，为这个“十字路口”节点做了一个小而重的注脚。

亚利桑那厂，一个雷

台积电最新财报显示，美国亚利桑那州新厂认列亏损近约合人民币32.1亿元，是亏损最大的海外厂区。

台积电总裁魏哲家前不久在特朗普逼压之下，宣布公司将在亚利桑那额外投入1000亿美元，这将使美国总投资达到1650亿美元，这笔前期投资有可能在五年内将该地厂区的毛利率拉低五个百分点。

除此之外还需注意到，台积电宣称第一厂已经实现N4量产；第二厂正在投产，将采用N3工艺，目前已经完工，会加快量产进度，台积电还会建设2个先进封装设施、1个研发中心，并且计划未来2nm以上的产能将有30%位于亚利桑那。

在法说会的Q&A环节中，台积电暴露了亚利桑那研发中心的“狐狸尾巴”，表示该研发中心会有超过1000名工程师，目标是优化海外厂的技术，以降低运营成本，这意味着该中心是为生产环节服务的，而非研发前沿制程，这1000名工程师应该大多数是质量流程管理员（QE/PE），或者客户服务CSE类别。

台积电亚利桑那厂

越是前沿的工艺节点，前期投入越高，而且产能爬坡尚需时日，再结合台积电日本熊本厂去年年底才贡献产能，也有严重亏损，亚利桑那州出现连年赤字也属正常。不过亚利桑那厂自2021年以来，每年亏损几乎以40亿新台币的速度递增，去年亏损143亿新台币，累计共亏损近400亿新台币，也引发了台积电中小股东或大或小的忧虑。

不过，岛内分析师林俊吉给台积电算了一笔账。

他计算，亚利桑那厂2025年只要每月产1万片（12寸当量），全年出货就有12万片，4nm前台湾厂区牌价约为1.5万-1.6万美元，保守算亚利桑那厂区牌价是岛内厂区再加价20%，就是24亿美元，因此2025年该厂营收为21.6亿-23亿美元，全年出货12万月的营收就足以cover掉2021-2025年的费用。

按照这个计算模式亚利桑那厂的产能规划只要保证月产1万就能摊销掉前期研发，不过因为台积电美国厂的产能规划要远高于这个数字，看起来只要开始走量，转亏为盈在近期内不是很难的事情。

对这个问题，心智观察所联系了长期关注台积电的知名分析师吴梓豪。他指出，稼动率和设备折旧是衡量台积电这家纯代工厂财务业绩的重要指标，不容忽视。

他表示，亚利桑那厂主打4nm工艺节点，以月产三万片产能计算，前期资本投入需135亿美元，除以5年折旧摊销，一年大概是要27亿，而20万片的营收是31亿左右，再加上其他运行成本，因此年产20万片或许才是亚利桑那厂的损益平衡点。

至于稼动率，吴梓豪指出：“半导体代工行业有一个简单逻辑：一个折旧中的工厂稼动率必须维持在8成以上才能赚钱，那3万片的工厂，8成的话就就是24000片一个月，7成的话可能就21000片。”

台积电虽然对亚利桑那厂的稼动率信心满满，但需求决定市场，尤其在“关税乱拳”的背景下，台积电美国厂盈利模式变得有些“玄学”了。

高算力AI芯片的隐忧

先看看目前台积电业务板块的区域性占比。2024年北美收入占比77%，同比增9个百分点，中国大陆收入占比7%，日本3%。

我们不妨再对比一下四年前，也就是2021年的台积电的区域营收占比，如下图：

美国公司大幅增长，看起来好像吃掉了中国大陆10个百分点的份额。但这里有几个问题需要说明。

首先，这个计算方法基本只遵循客户公司的总部所在地，苹果、英伟达、AMD、高通、博通等大客户均在美国，因此这几家几乎可以联手贡献台积电近八成的收入，所以这个区域占比无法真正说明芯片产能的终端流向和市场需求。

其次，这个百分比无法只能说明“价”，却无法直观显现“量”。还需联系到这样一个事实：2024年是过去四年以来，中国大陆芯片设计类企业增长率首次低于全球平均值，其背后的原因就在于美国几家大厂在HPC/AI加速器芯片中处于绝对的领先地位，这类高附加值芯片才是台积电的“利润宝藏”和总的输血库。如果把AI芯片刨除掉，大陆的Fabless增长率其实依然是领先全球平均水平的。

从应用场景上也可以印证这一说法，四年前也就是2021年，台积电代工营收有接近一半来自手机芯片（主要客户为苹果、联发科和高通），HPC芯片只有30%左右，仅仅四年的时间，这两类芯片的代工占比几乎来了一个大反转。