在地缘政治、全球经济衰退和国内经济转型等多重不稳定因素之下，2023年12月11-12日，新一年的中央经济工作会议在北京召开。

会议为明年的经济工作指明了方向，一方面继续强调了“高质量发展”的硬道理和中国经济回升向好的主基调，另一方面部署了明年的九大任务，其中对如何应对地方债务危机、深化改革、高水平开放、改善民生等热点领域，进行清晰布局。

如何更具体地理解此次中央会议传达的信号，如何认清当前中国经济的走势，观察者网对话了中国首席经济学家论坛副理事长、中泰证券首席经济学家李迅雷。

【对话/观察者网 高艳平】

· 中国经济领先全球平均水平的优势，很难改变

观察者网：2023年是疫情放开之后的第一年，回顾这一年的成绩，中央对中国经济总的定调是“经济回升向好”，并且说，“长期向好的基本趋势没有变”，您怎么理解这个定调？您如何看待当下的中国经济形势？

李迅雷：今年我国GDP的增速预计在5%以上，相比2022年的3%的速度大幅提高。这是在我国房地产开发投资增速连续两年大幅回落的背景下，仍然取得的较高增长。

2024年房地产行业对经济的拖累应该会减少，而消费的增速将保持稳定，出口增速也有望走出负增长，那么，2024年中国经济的增速预计仍能维持中速增长的水平。从长期看，全球经济受制于各国政府的高债务和结构性矛盾，低增长高震荡的特征很难改变，但中国政府的实力相比其他经济体更为厚实，将对未来经济稳定发挥更重要的作用。

相比之下，包括美国、日本在内的西方发达经济体明年的经济增速都将下行，而且增速将不足我国的一半，全球平均增速估计降至2.6%左右。因此，中国对全球的经济增长贡献仍可维持在30%左右。

当然，中国经济的转型是必须的，优化结构和高质量增长是长期目标，在实现该目标的过程，经济的潜在增速可能会随着人口老龄化加速而有所回落，但领先全球平均水平的优势应该很难改变。      

数据来源：Wind，中泰证券研究所

观察者网：提到推动经济回升向好要克服的困难和挑战，会议指出“ 主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，怎么理解这个表述？ 在您看来，哪些或哪个问题更要害、更急迫？

李迅雷：这次会议对于当前面临的困难和挑战还是提得非常实事求是的。2021、2022年的两次中央经济工作会议都提三重压力：需求收缩、供给冲击和预期转弱，而这次一口气提了六个方面的困难或挑战，说明对当前和今后面临的问题已经有了客观、全面和深入的认识。

其中“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱”这三条分别对应去年的三重压力，但把压力的特征描述得更加具体和精准。例如，需求问题放在第一位，且把它定义为“有效需求（具有支付能力的需求）”不足，而非潜在需求或理论需求，这就需要把提高居民收入、提升社会保障水平放在重要位置。

部分行业的产能过剩，也是导致我国PPI为负的原因之一，这与疫情期间的“供给冲击”不一样了。这种背景下，一方面要提振信心，改变预期偏弱的问题，如会议提出“加强经济宣传和舆论引导，唱响中国经济光明论”；另一方面仍需要财政、货币政策来配合，拉动需求增长。

会议提出要防范发生系统性风险，那么，对于“风险隐患仍然较多”的问题，一定要未雨绸缪，做好防控风险预案。正如会议所提出的“房地产企业、地方债务和中小金融机构”所存在的风险均需要积极应对，这应该是明年的重点所在。

发再融资债与“谁家的孩子谁来抱”并不抵触

观察者网：谈到明年的积极财政政策，地方债务是绕不开的话题，2023年很多经济学家都参与了这方面的讨论。我们看到文件里面提到“ 扩大地方政府专项债券用作资本金范围”，“严格转移支付资金监管，严肃财经纪律”，“严控一般性支出，党政机关要习惯过紧日子”，看得出中央层面开源节流应对债务危机的决心。2023年下半年，中央已经增发1万亿特别国债用于支持地方灾后重建，这里再次提到“扩大地方政府专项债券用作资本金范围”，如何理解？地方债务多大程度上拖累中国经济，您如何理解？

李迅雷：扩大专项债券资金投向领域和用作项目资本金范围，可以持续形成实物工作量和投资拉动力，可以确保政府投资力度不减，同时带动扩大社会投资，推动经济运行整体好转。

2023年固定资产投资增速下滑比较明显，尤其在房地产领域。如果专项债作为基建投资项目的部分资本金，就可以起到杠杆作用，提高基建投资的增速，从而实现稳投资的目标。

当前地方债务规模较大，是多年积累下来的。按照广义地方债务的定义，当前广义债务利息支出占广义财政的2%左右，说明债务成本是比较高的。

怎么能够降低成本，我曾专门做了比较，我国是中央债占比较低，但各种地方债——包括地方政府的专项债、一般债、城投债、非债券类债务在内，加起来的规模在全球范围来看几乎是最高的。但与其他国家的不同之处是，我国中央政府的杠杆率水平比较低，只有21%，这样我国政府部门的总杠杆率水平并不高，风险也不算大。2024年可以继续通过中央政府给地方发行再融资债的额度，用较低的融资成本来替换过去较高融资成本形成的债务。

数据来源：Wind，中泰证券研究所

发再融资债与“谁家的孩子谁来抱”并不抵触，但可以大幅减低地方债务成本，有利于化债工作的顺利推进。因此，我认为明年地方债务风险并不大，爆雷的概率比较低。

重视现代化产业体系建设，可能是未来10年经济发展主基调

观察者网：此次中央经济工作会议提出2024年九大任务，其中第一条就是产业政策，即科技创新引领现代化产业体系建设；相比来说，去年扩内需是第一条。如何理解在中央将现代化产业体系建设放在突出位置？

李迅雷：二十大提出要建立现代化产业体系，其中科技创新是建立现代化产业体系的最重要抓手。特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。这方面华为的科技引领就是一个很好的案例。

构建新一代信息技术等一批新的增长引擎，将成为推动中国持续增长的长期动力

中国已经成为全球制造业第一大国，制造业增加值占全球30%，但仍不是制造业强国。经济要实现高质量发展，必须要提高其科技含量。为此，二十大报告提出坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化。加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。

我预计中央将现代化产业体系建设放在首要位置，不仅是2024年的经济布局，很可能是未来10年经济发展的主基调。