（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

经历多次IPO资料失效的悍高集团，4月终于深交所完成首发过会，距离正式上市已经近在咫尺。

悍高集团是国内从事五金行业的和户外家具的头部企业，特别是在五金行业，悍高集团近年来的市占率均能超过5%，这在极为分散行业内已算得上是较高比例。

不过，悍高集团的上市道路颇为坎坷，早在2023年初，公司就尝试冲击IPO，但在此之后多次受到监管层的意见函，要求公司说明内外关联交易、销售和采购模式合理性等多方面问题，在此之后又经历财务资料过期等问题，迟迟未能实现上市。

在经历了20多个月的漫长推进之后，悍高集团终于在4月首发过会，完成了上市前的“大考时刻”。目前公司还需要等待上市定价，以判断资本市场对这家五金企业的认可度。

零散行业的头部企业

尽管五金制品行业产值在2022年就超过了1600亿元，市场规模庞大，但由于企业较为零散，并且国内大部分企业以代工为主，企业规模较小，同质化情况严重，因此能从行业中冲出的头部企业并不多，行业中仅有坚朗五金、海鸥住工等少数几家国内上市头部企业，百隆、海蒂诗等欧洲进口品牌在国内市场仍占据高端市场份额。

《中国统计年鉴2024》数据显示，到2023年末，主营业务收入2000万元及以上的金属制品业企业的平均总资产规模为1.21亿元，平均营业收入为1.28亿元，平均利润总额为600万元，可见行业分散程度之高。

悍高集团是少数“杀出重围”的企业之一。这家总部在佛山的公司成立于2004年，主要产品为家具产品中的五金配件，包括收纳、厨卫、基础、庭院户外五金件等等，例如拉篮、水槽、铰链导轨灯产品，并为家居企业提供生产配件。

这一产品定位有很强的地域特征，佛山是广东地区知名的家具、家电生产地，对五金件有大量需求。悍高集团创始人欧锦锋在当时瞄准这一细分领域，借助家具行业大发展的阶段，使企业得到快速发展。

公司招股书显示，报告期内（2022年—2024年）公司营收分别为16.2亿元、22.2亿元和28.57亿元，年均复合增长率为 32.78%；营业利润分别为2.28亿元，3.83亿元和5.95亿元；扣非后归母净利润分别为1.99亿元、3.29亿元和5.2亿元，年均复合增长率为 61.83%。到2024年末，公司资产总额达到25亿元。

值得注意的是，面对今年一季度行业整体出现的下滑，在招股书中，悍高集团今年一季度的“逆势上涨”显得尤为抢眼。

根据最新公布但尚未经审计的今年一季度数据来看，公司1-3月营业收入约在6.14亿元—6.72亿元之间，同比增幅能达到24.2%—35.99%；归母净利润约在1.13亿元—1.27亿元，同比增幅在36.88%—54.33%。

悍高集团表示，一季度业绩的增长，一是由于铰链、导轨等基础五金产品实现全链条自动化生产，显著降低了人工成本，提高了产品品质的稳定性，并扩大了产能，预计基础五金收入会带来同比大幅增长；二是由于行业向标准化、品牌化发展，集中度逐渐提高，营销体系完善提高了线下渠道收入；三是由于市场对中高端家居五金产品需求扩大。

高速增长的营收和利润能持续吗？

不过，漂亮的业绩表现，也同样引得上市委的问询。要知道，从家居行业整体趋势来看，以房地产发展带动的装修需求整体减弱，头部定制家居企业业绩整体下滑，在此情况下，一家五金企业为何还能保持业绩持续上扬？

对此，上市委要求悍高集团结合行业特点、客户开拓情况等，说明报告期内营业收入、扣非后归母净利润持续增长的原因及合理性；结合原材料价格变动趋势、新增订单、境外销售情况等，说明发行人期后业绩的稳定性。

事实上，悍高集团在招股书中也提到业绩存在的波动风险。由于近年来公司业绩增长较快，但如果发生整体环境发生变化，行业竞争加剧、上游原材料共引紧张或下游供应需求变动等因素，而公司未能采取有效措施，公司业绩增速或营收利润规模可能出现较大波动。

由于五金制造的行业属性，悍高集团和OEM厂商生产需要的铁、铝、不锈钢等原材料，都受到国际价格的影响。招股书显示，报告期内原材料成本及OEM成本合计占主营业务成本的比例分别为77.69%、76.71%和77.49%，成本占比较高。如果遇上原材料出现较大的价格波动，对悍高现有的利润表现将会造成侵蚀。

而当前的境外销售比例，也是悍高集团隐形风险。招股书显示，目前公司在欧洲、北美、亚太和拉美市场都在寻求经销商，期内公司境外销售模式的收入分别为3.04亿元、2.7亿元和3.52亿元，占主营业务收入的比重分别为19.04%、12.35%和12.58%，是公司重要的收入来源。

然而由于汇率变动因素，期内产生的汇兑损益分别为-609.04 万元、40.24 万元和-392.41 万元，占净利润的比例分别为-2.96%、0.12%和-0.74%，已经呈现出对利润表现的影响。

尤其是在关税贸易格局发生巨大变化的当下，如何解决境外市场波动带来的挑战，悍高似乎也还未能给出更好的解法。

对于悍高集团而言，在近年家居建材企业普遍“上市难”的情况下，仍能登陆A股市场实属不易。但过往上市家居企业的经历也提醒着这家传统五金制造企业，上市并不意味着走向成功终局，而是更多的挑战才刚刚开始。