阿里史诗级时刻：新增香港为主要上市地

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阿里史诗级时刻：新增香港为主要上市地
- 周毅是故意的还是不小心？
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2024-08-23 22:25:50 字号：A- A A+ 来源：观察者网

何为双重主要上市？和第二上市区别在哪？

2007年，阿里巴巴B2B业务曾在香港联交所上市；2014年，阿里巴巴筹划整体上市，彼时阿里首先考虑的目的地就是香港联交所，还开展了相关路演。但由于相关限制等原因，阿里最终转赴纽交所。2019年11月，阿里巴巴在香港第二上市。

新华社

第二上市和双重主要上市，它们的区别在哪里？

第二上市，即二次上市（secondary listing），它指的是一家公司在两地上市相同类型的股票，并通过国际托管行和证券经纪商实现股份跨市场流通。这种方式主要以存托凭证（Depository Receipts，“DR”）的形式存在。

如果一家公司以DR的形式进行二次上市，那么它基础股份的来源就是公司新发行的普通股。在定价上，以定价日当天公司在原市场（例如美国股市）的市价，作为其参考价进行折算，并由发行人与承销商协定后确定价格，在新的上市地发行普通股。第二上市也是阿里巴巴此前采用的形式。

双重上市（dual primary listing），是指两个资本市场均为“第一上市地”。在这种模式下，即使一家公司在美国已经上市，但是在香港市场，仍按当地市场规则发行上市。它需要遵守的规则与在香港首次IPO完全一致。同一公司在这两个市场中的股票无法跨市场流通，其股价表现相对独立，甚至会出现价差。

8月23日上午，融孚律师事务所高级合伙人林菡对观察者网表示，对于已经在海外交易市场主要上市的企业而言，二次上市的主要优势是，联交所考虑到其已经受其主要上市地的规则和管制约束，因此授予了一定的豁免优待政策，监管上的要求相对比较简单，上市成本也更低。比如当中概股在美国以ADR形式上市后，在香港进行二次上市的，因为美国作为主要上市地具有主要监管的责任，香港联交所会采取相对宽松的审核标准。不过它的风险也很明显：比如未来难以被纳入港股通、需要承受额外估值风险——二次上市的市场价格与原市场紧密相关，如果在认购时原市场出现价格波动并跌出定价区间，那么它打新破发的风险就会比较高。

相比之下，双重主要上市除非发行人获得联交所特别豁免或修改，否则须完全遵守香港《上市规则》，其监管更为严格、流程更复杂、时间成本更高，但也正因如此它和本地上市没有太大区别，也不会影响公司在其他市场的上市地位，同时更容易被国际投资者接受，扩大其股东基础，直接有利于其流动性的提升。在政策上，它也更易于符合A股市场监管，被纳入港股通，以及为之后回A股市场形成“三地上市”奠定基础。需要注意的是，双重上市的公司在两个资本市场的股票是无法跨市场流通的，股价表现会相对独立。

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