【文/观察者网 吕栋】

尽管交出“2014年以来主营业务首次全线盈利”的成绩单，港股上市的联想集团仍然没有跑赢恒生科技指数。5月27日，联想集团收涨3.2%，恒生科技指数收涨3.8%。而最近一周多来，联想集团股价已下跌逾10%，目前市值不足千亿港元。

5月26日，联想集团披露2021/22财年（2021年4月-2022年3月）业绩，全年营收716亿美元（约合人民币4600亿元）创历史纪录，同比增长18%（上年为20%）；净利润20亿美元（约合人民币130亿元），同比增长72%（上年为77%），同样创下历史纪录；整体毛利率提升0.7个百分点至16.8%。

“这些都是非常难能可贵的”，联想集团CEO杨元庆在业绩会上透露，联想PC业务增长15%，手机业务创下并购摩托罗拉以来的最佳业绩，方案服务业务集团业务增长30%，基础设施方案业务集团也是自收购IBM X86服务器业务以来首次实现全年盈利，而这些都是在供应短缺下实现的。

杨元庆 图源：联想集团官网视频截图

然而，尽管联想集团去年业绩亮眼，但在财报发布前后，包括瑞信、摩根大通、花旗、中金公司、麦格理、野村等知名机构纷纷下调联想的评级和目标价。

究其原因，还是和最近的宏观环境和行业趋势有关。联想在财报中提到，反复的疫情、加剧的地缘政治冲突以及空前严重的供应短缺，三重挑战在第四财季（2022年一季度）叠加，让该公司的运营遭遇大考。在此背景下，联想集团2022年一季度业绩同比增速放缓，环比大幅下滑，连续数个季度的增长“戛然而止”。

但杨元庆仍然对中国市场和供应链充满信心，“可能在短时期内，就算是国内的市场受一点影响，但是因为出口依然很强，只要我们在中国的供应链不断，对中国经济的贡献就可以不断，甚至在不断地增长。”

他还着重强调了联想的研发情况，过去一年该公司研发投入同比增长43%，营收占比为2.89%，“整体PC需求可能不如前两年那么强，但过去几年我们一直在研发、高端产品上投入，所以我们对于产品平均售价的提升是有信心的，即使少卖出一点数量，可能总营收还是有希望增长的。”

PC市场遇冷，支柱业务承压

在大众印象里，联想集团最大的标签应该就是PC，这一特征在其财务数据中更加直观。

2021/22财年，联想集团“智能设备业务集团”（IDG）实现收入623亿美元，同比增长18%，占总营收的比重为83%（抵销前，下同）；经营利润为47亿美元，同比增长27%，占总经营利润的比重达到80%。

可见，IDG业务支撑起了联想集团庞大的营收规模，该公司也高度依赖IDG业务。

在IDG业务中，主要产品包括个人电脑（PC）、平板电脑、智能手机和其他智能设备。据财报披露，PC之外的智能设备收入占比为18.4%。也就是说，PC在联想IDG业务中的占比达到81.6%。

由此可见，联想集团仍然是一家高度依赖PC业务的公司。该公司CEO杨元庆在本次业绩会上提到，PC业务是联想最核心的业务，“稳如磐石”，上一财年收入增长15%，盈利大约增长10亿美元。

过去两年，疫情催生了大量居家办公、在线教育等需求，也推动了PC市场的繁荣。第三方数据显示，2020年-2021年，全球PC市场曾连续6个季度增长，2021年全球出货量创10年新高。

联想作为全球PC市场份额第一的企业，无疑也从中受益匪浅。这一点也可以从股价表现中看出来，2020年3月后的一年里，联想集团股价暴涨近3倍。

联想集团股价走势

但没有市场可以保持永恒的繁荣。

进入2022年，俄乌冲突、全球通胀、疫情导致的供应链问题叠加，PC供需两端受挫。IDC、Strategy Analytics等第三方机构数据显示，2022年一季度，全球PC出货量同比下降5.1%，联想下降9.2%；全球笔记本电脑出货量同比下降7%，联想下降12%。而2021年四季度，全球PC出货量就已同比下降5%。

2022年一季度，全球PC出货量数据 图源：IDC