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中国“手套茅”英科医疗：股价已跌64%，继续扩产能赌未来？
最后更新: 2021-08-13 14:10:00追求高附加值，还是“赌博式”扩产？
2017年，英科医疗在深交所创业板上市时，蓝帆医疗已在PVC手套行业处于龙头地位，产能和市场占有率均为全球第一。年内，蓝帆医疗生产手套141亿支，英科医疗的产量为110亿支，二者年销量分别为146亿支和112亿支。
可以看出，蓝帆医疗在产销方面明显处于领先地位。
蓝帆医疗2017年财报截图
业绩方面，2017年，英科医疗以17.5亿元的营收领先蓝帆医疗的15.8亿元，但前者净利润1.45亿元落后蓝帆医疗的2亿元，一次性防护手套占二者营收比重分别为85.2%和96.5%。
彼时，业务几乎全部集中在一次性防护手套的蓝帆医疗，11%的净利润增速已较前两年大幅放缓。该公司认为，细分领域逼近天花板，手套业务体量有限，业务需要多元化。因此在推进40亿支手套年产能的同时，蓝帆医疗开始谋求更高的附加值，向高值医疗耗材为重点的医疗器械领域，进行自然延伸和产业升级。
蓝帆医疗2017年财报截图
而刘方毅对此并不认同。
创业板上市后，手中握有大笔资金的英科医疗开始大幅扩张一次性防护手套产能。2017年财报披露，英科医疗在建8条PVC生产线和2条丁腈生产线，拟在安徽建设年产280亿支的高端医用手套项目。
一年过后，2018年财报显示，英科医疗生产手套130亿支，销售量126亿支；蓝帆医疗生产手套155亿支，销售156亿支，二者手套的产销差距正在缩小。
但二者的业绩差距却在拉大。
2018年，蓝帆医疗营收为26.5亿元，净利润为3.5亿元，净利润增速为73%；英科医疗营收18.5亿元，净利润为1.79亿元，净利润增速为24%。
形成差距的原因主要体现在业务布局上。2018年，蓝帆医疗的健康防护手套占营收的比重从96.5%快速下滑至60.3%，其心脏接入器械营收比重从0提高至38.2%；而英科医疗的手套业务占比还是在85%的高位。
财报显示，蓝帆医疗的心脏接入器械业务毛利率高达68%，而该公司和英科医疗在手套这块业务的毛利率只有24%左右。
很明显，蓝帆医疗的多元化战略取得了成效。
资本市场也开始用脚投票。2018年前5个月，蓝帆医疗股价接近翻倍，市值达到248亿；同期英科医疗股价下跌9%，市值仅为48.5亿。
蓝帆医疗2018年财报截图
在规划2019年时，两家公司延续了2018年的策略。
蓝帆医疗在财报中披露，2018年其健康防护手套的总产能超过180亿支/年。虽然该公司提到丁腈手套需求量将逐年增长，但其并未打算继续扩产，反而表示将继续丰富心血管科室医疗器械产品线。
而英科医疗则坚决押注手套业务。2018年财报披露，安徽英科年产280亿只高端医用手套项目一期16条PVC手套生产线正在建设当中，预计2019年7月份投产。为加快安徽英科的建设，该公司还准备发行4.7亿元可转换公司债券。
不同策略带来不同的结果。财报披露，2019年，蓝帆医疗健康防护手套的产量为168亿只，销量为173.5亿只；英科医疗的手套产量为157.3亿只，销量为155.1亿支。虽然英科医疗产销仍处于落后地位，但该公司190亿支（其中PVC手套产能140亿只，丁腈手套产能50亿只）的年产能已经超过蓝帆医疗的180亿支。
业绩方面，2019年，蓝帆医疗营收为34.8亿元，净利润为4.9亿元，净利润增速为41%；英科医疗营收20.8亿元，净利润为1.78亿元，净利润增速为-0.57%。
财报似乎再次证明，蓝帆医疗大幅提高心脏接入器械产能是正确的，而坚持扩产手套的英科医疗已经走向下坡。
蓝帆医疗2019年财报截图
- 责任编辑: 吕栋
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