【文/观察者网 吴娅坤】

据通信世界网7月24日报道，将于近期登陆港股的中国铁塔，已于昨日（23日）在香港举行路演，有望成为近四年来全球规模最大的IPO。

募资681亿港元，估值高达2328亿元人民币

据23日公布的合约细则，中国铁塔设定的IPO招股区间为每股1.26-1.58港元，初步拟发售431.148亿股新股，集资金额542.2至681.2亿港元，主要用于资本开支、偿还债务，以及扩大网络。

目前，中国铁塔已锁定高瓴资本、OZ Funds、淘宝、中石油、工银资管、海淀国资委、上汽集团、美国资管公司Darsana和Invus共10家基石投资者合计111.7亿美元的认购金额，约占总募资金额的16%至21%。

英国《金融时报》称，如果中国铁塔按照681.21亿港元（约合人民币592.4亿元）的规模募资，上市后，中国铁塔的市值或高达350亿美元（约合人民币2328亿元）。而此前有港媒称其联席保荐人中金及高盛给出的估值区间为2180亿至3400亿元人民币。

财新则称，此次IPO，中国铁塔拟发行新股总数，占经扩大后股本的25%；其中，香港公开发售占新发行股份5%，国际配售占95%。

通信世界网称，中国铁塔预计将于7月25日正式招股、8月1日定价、8月8日在联交所首日挂牌。

21世纪经济报道此前报道称，中国铁塔登录港交所之后，未来还有可能会在A股上市。

有望成为近四年全球最大规模IPO

7月初于香港上市的小米集团最终募资额为371亿港元，中国铁塔若以最高价招股，或创多项记录：

有望超越小米成为今年港股市场最大规模IPO；

有望成为近四年来全球最大规模的IPO。最高纪录是2014年阿里巴巴的IPO，募资额为250亿美元；

有望成为仅次于2010年中国农业银行220亿美元IPO之后港交所历史上规模最大的内地国企IPO；

有望成为港交所历史上规模第7大IPO。

通讯铁塔“巨无霸”

据公开资料显示，中国铁塔于2014年7月成立，是三大电信运营商共同发起设立的通信基础设施综合服务公司，注册资本100亿元，主营业务为铁塔建设、维护和运营，兼营基站设备的的建设和维护。目前，中国铁塔是全球收入最高的通讯集团。

2015年10月，中国铁塔以现金+股票的形式收购三大运营商存量铁塔资产共152万座，估值2314亿元。

这也就是说，中国铁塔的成立，其实是把三大运营商的铁塔基建打包剥离后的统一运营管理；成立后，中国铁塔对三大运营商的新增铁塔需求统一进行建造。

据中国铁塔于5月提交给港交所的初步招股书显示，截至2017年底，中国铁塔运营管理着超过187万个站址，并服务近269万个租户。以铁塔数量计算，中国铁塔占市场份额为96.3%。以收入计算，中国铁塔占市场份额达97.3%。

此外，中国铁塔董事长佟吉禄在5月电信日的致辞中表示，新建铁塔的共享率已从14.3%提升至70.4%。

《人民邮电报》7月23日发文称，中国铁塔的铁塔共享集约的建设运营模式，大大减少了重复建设和资源浪费，提升了资源使用效率和效益，助力了“两型”社会的建设。

据《人民邮电报》给出数据显示，中国铁塔自2015年年初承担铁塔新建任务以来，全国新建通信铁塔共享率从14.3%迅速提升至70%以上，累计相当于节约土地资源2.8万亩，减少重复投资上千亿元，带来了显著的经济效益和社会效益。

事实上，中国铁塔最早计划在2017年上市。这意味着，中国铁塔计划成立三年就筹谋上市。而之所以选择香港作为上市地，有内部人士表示，这主要是考虑到香港上市规则对企业盈利的要求相对较低。

投资者担心巨额负债

据财新称，中国铁塔此前向三大运营商收购资产形成了919亿元负债，按照协议，这笔钱需要在2017年底连本付息还清。或许，这也是中国铁塔着急上市的一个原因。

而据初步招股书显示，中国铁塔于2017年末负债约1951亿元，总资产为3226亿元。据测算，中国铁塔一年的负债利息就远超50亿元。

其中，流动负债在其巨额负债中占比过高，令中国铁塔的流动比率处于较低水平，2016、2017年仅为0.2倍，且杠杆比率逐年上升，在资金流动性减弱时计息负债上升，将进一步影响资金周转。

营收方面，中国铁塔2015年营收88亿元，净利润为负的35.96亿元；2016年营收560亿元，净利润为0.76亿元；2017年营收687亿元，净利润为19.43亿元。据此计算，中国铁塔2017年的利润率仅为2.8%，股本回报率仅为1.5%。