这个理论在美国政界的实际输出，已经有了。耶伦2014-2018年是美联储主席，现在任拜登政府的财政部长。1月19日是耶伦在参议院的提名听证会，这个理论就被堂尔皇之地拿出来，支持拜登的1.9万亿刺激计划。

耶伦说“国债利息负担是30年新低”（指利息占GDP比例，非绝对值），应该来场大的（act big），拜登的计划利远大于弊。可以忘掉国债总额，只看发债的代价（利息就一点）和发债的收益（钱花出去，能救很多人，堵漏洞，好处多得说不完）。甚至可以用利息负担来评估总体财政状况，别的指标都不如它。这么看，美国的财政状况远比想象的好。

耶伦还说，不是她个人这么想，经济学家们的思想转变已经有十年了。欧元区就是教训，不让发债、搞紧缩，希腊这样的就恶性循环了。利率低，特别是低于经济增长率的时候，发公债做项目做好事不应该阻止。这个思想已经得到了越来越多学者和官员的认同。

耶伦自己就是转变过来的，以前当美联储主席的时候，还经常加息。那时有一套“美联储通过加息减息的艺术调控市场”的大理论，从格林斯潘传下来的。不时有国际财经文宣鼓吹，美国进入“加息周期”，要制造危机收割全球云云。特朗普还经常攻击说，不应该加息，美股跌全怪美联储。

现在，低息出奇迹，美国经济学家和学者型官员们发现了大喜事：美国财政状况良好，30年来最好，可以搞大的刺激计划。

经济学家冀朝鼎

这个事中国历史上有过类似传说：经济学家冀朝鼎事件。冀朝鼎能言善辩，留学美国成为经济学家。周恩来让他在美国当闲棋冷子，长期潜伏。山西老乡孔祥熙和他有不错的私人关系，宋子文因为只会英文需要他帮助中文。冀朝鼎就这样打入了国民党经济核心圈里。

陈立夫回忆录中，专门有一节《冀朝鼎祸国阴谋之得逞》:“一个红色经济学家，隐藏其共产党员身份，潜伏在国民政府内部，用自己的专业知识，为国民党提供各种祸国殃民的经济政策建议，使其在内战中丧尽民心一败涂地。”

根据传说，金圆券计划就是冀朝鼎忽悠的结果，但有争议。对此中肯的总结是，就算冀朝鼎提出的经济计划被采用了，那也是国民党觉得理论中听、计划不错。不是忽悠的人厉害，而是人自己就想被忽悠。

无论是萨默斯还是耶伦，这都是既懂理论又有实际操作经验的专家。这些“低息经济学”，只看利息不看债务总额，正常情况下是难以让人服气。关于资产价格崩溃的“明期基时刻”理论，第二阶段特征就是只能负担债务利息了。要连利息都负担不了，就成第三阶段旁氏骗局了。以前不提的，现在美国需要疯狂发债了，这些理论就应运而生。

美国需要大发债，直觉上会觉得是大危机。在经济学家的理论解释之后，反而成了大喜事。

“低息经济学”，坑害全球

美国的“低息经济学”，说发债不用怕，暂时还很像回事，能忽悠到一些人。主要是两个原因，一个是实体经济通胀低，一个是美元理财需求大。

有的人会说，美元还是挺有用啊，美国物价不高，美国发债并没有像金圆券那样导致物价飞涨，发债空间应该还挺大。美国官员经常说，全球对美债的需求很大，美债利率不断创新低，美元资产世界最受欢迎。

事情的本质，就是美国什么努力也没付出，凭空印出5万亿美元投入市场了。别的国家这么干，就是印钞经济，物价飞涨，信用崩盘，资产外逃。为什么美国这么干就不一样？必须有直觉，美国这么干不对，必然有后果，暂时没有后果是有历史原因。

美国的核心通胀历年来不高，其实是分两个层面的。实物商品领域，以中国为代表全球生产力大发展，美国通过大量进口实物商品，压低了物价，似乎通胀不高；如果考虑资产，美元通胀其实特别厉害，能买到的资产远少于以前。黄金、比特币、股票、房地产，各类资产都有暴涨的阶段，而且不是短期波动，不会再回以前的价格了。

时代的变化在于，面对货币疯狂增发，从前人们会囤积实物商品防备乱世，现在商品供应丰富，这类思维大大减少。以前人们为了保值就买黄金珠宝，选择较少，现在资产种类丰富，优质资产、有想象力的资产得到更多追捧。

有什么问题解决不了，那就印钱

实物商品供应不仅在美国，在包括中国在内的许多发展中国家，都不算短缺了，这是一个全球现象。因为货币增发而去囤积实物商品的国家已经不多。实物商品从生产到消费的各环节中，货币是支付工具，如果各环节的供应流通都是稳定的，人们自然也会将这种稳定情绪放到货币上去。

实践说明，全球实物商品的生产消费，效率越来越高，越来越有章法，越来越稳定。这是一个参与各方都主动作出贡献的良性循环，是工业化的伟大力量。商品生产讲究“分工”和“供应链”，其实就是为了稳定，稳定了就能优化提高效率。稳定的意思是，不要价格大涨进入非稳态。如果效率提升了价格下降，这是受欢迎的，是在更坚实的基础上建立新的稳态。

人们将商品生产消费的稳定情绪带入到货币上，也是分级别有基准的，这个基准就是美元。如果生产消费环节中的结算货币，对美元的币值不稳定，人们就有动力去调整获得更多稳定性。人民币是这种调整情绪的受益者，稳定的币值带来了更多生意。同样，人民币对美元升值是效率提升的表现，是更良好的稳定。

在这种稳定情绪下，随时能买到价格稳定的商品，人们在日常生活与生产流通中，不太在乎美元超发的问题。因为货币超发的作用是缓慢的，商业流程贡献了收益，其它日常商品也因为一样的原理，对美元没有涨价，这些日常消费没有货币焦虑情绪。这很容易理解，许多人经常抨击人民币超发，但并不会进超市抢购，往往是因为突发事件去抢购。要注意，人民币增发也是非常多的，也是因为稳定情绪而受益。

20年来，全球就是美元和人民币最稳，货币也发得最多。商品生产消费的稳定情绪，主要还是怕乱子，倒不太在乎货币超发。多年来，中国最稳，商品生产乱子最少，生产量还最大，遥遥领先。美国和中国一起稳定全球经济，在对中国发动贸易战攻击之前，表现也还行，其它主要经济体都比不了。