近期中央宏观政策有变，稳增长开始放在显著重要的位置：2月29日，央行祭出降准大招，下调存款准备金率0.5%；此前二三线城市放宽房贷政策。万众期待的两会，又会如何定调2016年中国经济宏观政策？

两会召开前夕，观察者网在上海浦东采访了汇丰银行大中华区首席经济学家、董事总经理屈宏斌。当天屈宏斌刚刚参加完G20上海峰会。在金融圈从业20多年的屈宏斌，深深的纹路刻在眉宇之间，似乎显示，他是那种一直对中国经济忧心忡忡的学者。

事实上相反，屈宏斌说，如果今年供需两端政策双管齐下，三季度中国经济有望企稳回升。

去年以来，屈宏斌一直在呼吁，当前中国应该“提升劳动生产率及技术，需要加大投资力度，同时坚定工业化道路不动摇，而非过早向服务业转型” 。

他也曾在去年6月份接受观察者网采访时提出，要避免和确保不从工业化、城市化和国际化的正道上脱轨。因为当时的经济态势是，出口需求不好，工业增长乏力，但第三产业发展势头较好，这被主流舆论解释为调结构的目标和成果。

经济形势仍然未变，但2016年以来，中国的宏观政策出现积极动向。屈宏斌对中国央行行长周小川及财政部长楼继伟在G20峰会上的所言的“稳健偏宽松货币政策”，以及扩大财政赤字促进经济增长等新说法，表示欢迎。这些表态曾被复旦大学张军教授解读为，2016两会中国经济宏观政策的定调。

屈宏斌在接受观察者网的采访中一再强调，中国经济下行压力大的背景下，重视供给侧改革，不可偏废需求侧。采访完仅隔一天，2月29日，央行宣布降准。

在采访中，屈宏斌也回应了人们对宽松货币政策刚刚启动，一线城市房地产即出现疯长的担忧。他说，房地产的新动向值得重视，但我们要关注当前宏观经济的主要矛盾，力求在解决实体经济困难和防止资产价格上涨，之间寻找平衡。

此外，屈宏斌还提出了一揽子供需两端发力的政策建议。他认为，如果这些政策得到落实，三季度中国经济有望企稳回升。

以下是采访全文

稳增长仍需一揽子政策发力

观察者网：周小川2月26日在G20上海峰会的记者会上刚提到“稳健略偏宽松”的说法，29日就推出了降准政策。您怎么看？

屈宏斌：央行的降准有助于缓解企业融资压力并为财政扩张提供支持，但稳增长仍需一揽子措施(货币，财政宽松及各项改革)共同发力。

观察者网：大家也注意到了，1月份信贷数据上涨得比较快，M2同比增速升至19月以来最高点。去年学界一直呼吁应该放松信贷加大刺激政策，从今年G20上海峰会期间周小川和楼继伟的讲话来看，2016年稳增长已经放在第一重要的位置。复旦的张军教授解读，G20上周小川和楼继伟的表态，为这次两会政府报告对今年的政策定了调，你怎么看？

屈宏斌：首先，综合目前的各种因素，国内的经济形势和全球最近最新的经济形势，包括你刚才提的G20对经济形势最新的判断，基本上还是，中国经济下行压力比较大，而且金融市场近期的波动过度，那言外之意就是，中国经济还面临更大的不确定性。

具体一点比如说，外围因素，一方面随着美国加息周期开启，国际资本从中国在内的新兴市场流出的趋势在进一步显现，进一步加速。与此同时，由于全球经济复苏的步伐还不一致，总体而言全球经济的需求还很乏力，这表现为，我们的出口在2015年达到多年以来的新低。我们一月份出口负增长的幅度还在加大，达到-6.6%。

一方面有资本流出，另一方面出口增速下滑、下降的幅度也在增大。这说明了我们所面临的外部环境，就是全球经济的环境，比我们过去几个月的形势更加严峻。

另一方面，国内来看，经济下行的压力仍然在增大，这是不争的事实。2015年GDP增速虽然全年在6.9%，但是四季度和三季度相比，增速放缓的趋势还在，并没有止跌回稳。

而且这是基于2014年11月份以来六次降息和五次降准（不包括2月29日最新一次的降准）的背景下的增速，这说明，我们经济下行的风险比想象中或大家预计的要大。

目前中央提出了总的基调是，从供需两端着力，要保持经济增幅在一个合理的区间。

供给侧和需求侧不对立， 也不可替代

观察者网：去年习大大提出供给侧改革之后，舆论一度聚焦供给侧，认为以往过于注重需求侧，现在仅靠刺激总需求，效果已经不明显了。所以现在要强调中长期的供给侧，你是怎么理解的？

屈宏斌：去年下半年中央提出供给侧改革的新提法，媒体和舆论很关注“供给侧改革”到底是什么。去年年底的中央工作会议就细化为，“三去、一降、一补”，即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，我觉得这就说得很清楚了。

但是，由于“供给侧改革”是一个新提法，舆论在聚焦供给侧的时候，就容易厚此薄彼。

我想强调的是，从目前的经济形势来讲，我们需要的最佳选择就是，供需两侧的政策要双管齐下，不可偏废，这两边都需要有。

因为我们的总需求的确面临比较大的下行压力，这种下行的压力不仅仅是来自于国内，也来自于国际市场，这种形势要求我们不能忽视需求侧管理。

需求侧和供给侧之间的关系，我觉得不是对立关系，而是相辅相成的。而且这两个也不可替代。

为什么说供给侧和需求侧是相辅相成的呢？“供给侧改革”它主要是解决供给方面的矛盾和问题，就是潜在增长率下降过快，这个主要是为未来中长期保持经济合理增长奠定一个基础。

如果潜在增长率下来了，再刺激需求，我估计也不能保证未来中长期的增长。防止潜在增长率下降必须通过供给侧改革来进行。同时，为了推动供给侧改革，也需要短期的需求增长，将经济维持在相对稳定的区间，如果经济下行得过猛、过快，反而会不利于供给侧改革。

因为，有的供给侧改革有紧缩性效应，一味强调过供给侧改革，而需求侧没有跟上，经济下行风险就会加剧，反而会出现大家不愿意看到的现象——比如经济硬着陆，供给侧的改革措施反而难以推进。

所以，还是当初李克强总理的提法，改革、调结构，会为稳增长增添后劲，稳增长会为调结构创造有利条件。套用这句话就是，供给侧改革会为短期的经济增长增添后劲，但是需求管理会为供给侧改革创造有利条件。

关注一线房价 但更要考虑当前主要矛盾

观察者网：那么，当前经济形势下，供给侧改革和需求侧两端发力，应该重点要做点什么？

屈宏斌：首先我刚才说了这两个之间不对立，两个要双管齐下，经济面临下行风险，有通缩的压力，这要求大家不能忽视需求侧改革。那么怎么做？

我觉得至少有三个方面，首先就是货币政策，我觉得仍然有进一步宽松的空间，尤其是为实体经济提供更多支持的空间。

具体来讲，不仅仅是降息降准，也可以通过其他的流动性管理的措施，比如说短期中期的借贷便利条件、公开市场操作等。同时还可以通过扩大债券市场，让债券市场在整个融资的结构中占比提高，提高直接融资比例。

这些都对实体经济的融资成本下降有利，因为债券市场融资成本相对还是比较便宜的。

通过汇率贬值去稳增长，我们认为并不是一个最好的政策选项之一。