第二节  社会主义体制是中国投资如此高效的原因

究其原因，中国资本投资效率高受益于其经济的社会主义性质。特别是，相较于资本主义经济，中国的社会主义经济体制拥有极其强大的对抗危机的宏观经济实力。

面对危机，中美的抵抗力差异明显

为了说明这一点，下面也将如很多国际对比那样，集中在美国与中国的对比。此外，中美对比的结论也将适用于其他高收入经济体和中国的对比，因为尽管美国的投资在促进经济增长上的效率低于中国，但它高于欧盟和日本等其他主要资本主义经济体。

从图5可以看出，中国在增量资本产出率方面与美国相比的优势。而且数据表明，美国增量资本产出率的恶化并非一个平缓的过程。它的特点是有两个时期大幅上升，从而影响了整个时期的平均投资效率。在国际金融危机之后到2011年之前，美国增量资本产出率增长一倍多至26.8；而在2020年之前，由于新冠疫情引发的经济衰退，美国增量资本产出率升至16.8。简言之，经济危机导致美国增量资本产出率急剧恶化，美国固定资本投资平均效率严重下降。

图5

为清楚地说明此类危机的长期累积影响，并消除极端的短期峰值影响，图6呈现的是按照10年移动平均线计算的中美两国增量资本产出率比较。在接连发生的经济危机的影响下，美国增量资本产出率上升的长期累积影响显而易见。简言之，美国资本投资效率下降尤其与美国经济危机有关。

图6

要更准确地解释美国增量资本产出率的恶化，就必须明确，既然根据定义增量资本产出率是指固定资产投资在GDP中的比重与GDP增量的比值，那么如果增量资本产出率上升，以下两种情况至少有一个已经存在（或者同时存在）：

·第一，GDP增长率已经放缓；

·第二，固定投资占GDP比重有所上升。

但是，尽管原则上这两种情况都可能发生，但事实证明，自2007年以来，美国增量资本产出率恶化是由于其经济增长放缓，而不是由于固定投资占GDP比重有所上升。2007年，美国固定资本投资占GDP比重为22.3%，2007年之后的整个时期略低于这一水平，到2021年为21.4。因此，2007年后美国增量资本产出率恶化跟固定投资占GDP比重有所上升并无关系，而是由于美国GDP年均增速放缓造成的。

图7反映了这种经济放缓的过程。美国经历了两次严重负增长——2009年和2020年美国GDP分别收缩2.6%和2.8%。美国GDP在危机年份收缩大幅拉低了其GDP平均增速，因此导致其增量资本产出率恶化。

图7

相比之下，尽管自国际金融危机爆发以来，中国GDP增长有所放缓——它也无法完全摆脱2007年后金融危机和新冠疫情的负面影响。但是，与美国不同，中国没有任何一年的经济是收缩的。因此，美国抗危机的宏观经济能力比中国弱得多，这也解释了中国的投资效率优于美国的主要原因。

投资拉动着经济，而谁决定了投资？

谈到美国在抗危机能力方面比中国弱得多的原因，最重要的是要清楚地了解，在这场严重的经济衰退中究竟发生了什么？在此期间投资行为和消费行为有什么不同？

在美国，消费占GDP比重远高于固定投资占GDP比重——2007年，即在国际金融危机前夕，消费占GDP比重为82.5%，固定投资占GDP比重则为22.3%。因此，这有时会导致一种错误的假设——是消费下降造成了衰退。但这是一个计算错误。美国经济中投资的波动比消费的波动要剧烈得多，尽管投资占美国GDP比重远低于消费占美国GDP比重，但美国经济周期实际上是由投资的波动所掌控的，尤其是造成经济衰退的周期。

2007年至2009年（国际金融危机爆发后美国经济衰退最严重的一年），美国实际GDP下降2.5%。占美国总消费82%的居民消费实际增速下降1.5%，占美国固定投资82%的私人固定投资实际增速下降27.6%——差不多是消费下降的20倍。

如图8所示，按照当前汇率计算，2007年至2009年，美国居民消费总额增长1450亿美元，政府消费总额增长2350亿美元——共增长3800亿美元。但消费增长被固定资本投资总额下降5080亿美元所抵消，也就是说，经济衰退绝大多数是由投资而非消费下降造成的。

图8

此外，在此期间固定资本折旧为1190亿美元，净固定投资总额下降（6260亿美元）甚至比固定投资总额下降（5080亿美元）还要严重。因此，到2009年，美国资本存量低于2007年，降低了美国经济长期增长的潜力。总之，2007年后的美国经济衰退，以及美国增量资本产出率恶化，是由于2007年后国际金融危机期间美国固定投资下降造成的。

美国无法控制投资下降的原因同样显而易见。美国是一个资本主义经济体，这意味着，它的发展变化受制于私人资本家的决定。如果这些资本家决定不投资，经济就会陷入衰退——这反过来又会导致增量资本产出率上升。但美国没有足够的国有企业来抵消这一影响，因此，所有主要生产资料私有制成为了美国宏观经济的抗风险机制的弱点。

与美国的情况相反，图9呈现了2007-2009年面对国际金融危机，中国所发生的情况。2007年至2009年，中国实际GDP增长20.0%。可以看出，中国固定投资并没有出现美国式的下降。相反，按当前美元汇率计算，中国固定资本投资总额增长8900亿美元，超过GDP中的其他构成要素。

图9

相比之下，居民消费总额增长5110亿美元，政府消费总额增长2330亿美元。在此期间，中国固定资本折旧为3560亿美元，因此，中国固定资产投资总额增长5340亿美元。2009年，中国资本存量明显高于2007年，增强了其经济长期增长的潜力，这与美国的趋势形成了鲜明的对比。