（文/李鹏涛 编辑/马媛媛）在医院处方外流提速、网售处方药逐渐放开的背景之下，京东、阿里、美团、拼多多等互联网巨头纷纷在在医药电商“圈地”。

尤其是京东健康于2020年底登陆港股首日股价冲高破百，总市值达3439.79亿港元之后，医药电商就成为互联网大厂和资本青睐的赛道。

“电数宝”数据显示，2020年和2021年我国医药电商行业共发生了22起投融资事件，融资总额超85.3亿元，涉及的企业包括1药网、上药云健康、医百科技、泉源堂、一块医药、叮当快药、药帮手、西柚健康、药兜网等。

瞄准医药电商B端市场的药师帮共计经历了6轮融资，融资资金超30亿元。其中，复星医药在其A轮和B轮融资时连续领投，顺为资本、老虎环球基金、百度、阳光人寿保险等资本的身影在后续融资出现。

在资本的助推下，营收破百亿的药师帮向港交所递交了上市申请，但由于低毛利、销售费用高企等问题的影响，该公司至今仍处于亏损窘境，三年累计亏损21.2亿元。

创始人跨界融资30亿

数据显示，中国互联网医疗市场由2016年的650亿元增至2021年的2831亿元，复合年均增长率为31.79%。其中专科服务、在线医疗及医药电商占据前三席位，市场规模分别占29.9%、29.7%及15.7%。

目前，医药电商赛道包含B2B、B2C、O2O模式，其中，大众熟知的阿里健康、京东健康属于B2C模式，叮当快药、京东药急送以及美团、饿了么等属于O2O模式，药师帮则是B2B模式的代表。

随着医药电商C端市场竞争日渐白热化，与诸多公司错位竞争的药师帮也吸引了大量机构投资人。自2015年成立以来，药师帮共经历了6轮融资，共计融资金额30.49亿元人民币。在公司成立的当年，药师帮就获得上海常春藤资本、威盛股权投资1000万元Pre-A融资。

紧接着第二年，药师帮便获得复星医药领投的7100万元A轮融资；同年12月底，该公司完成1.1亿元B轮投资，松禾资本、复星领投，同威资本、常春藤等投资方跟投。

2018年6月，药师帮完成总额4.2亿元的C轮系列融资，其中C-1轮由顺为资本领投，松禾资本和高捷资本跟投；C-2轮由DCM资本领投，SIG跟投。同年12月，该公司又获得老虎环球基金、H Capital和DCM的1.33亿美元D轮融资。

在递交招股书之前，药师帮又进行了E轮融资。其中，百盈发展以1.5亿美元对价获得药师帮1735.78万股；百度以3000万美元对价获得347.15万股；阳光人寿保险也以3000万美元对价获得347.15万股；松禾以2306.69万美元对价获得267.04万股。

观察者网注意到，药师帮的融资成本由2015年天使轮的2.15/股涨至2022年E-2轮的8.64美元/股，约合人民币57.55元/股。若按融资成本8.64美元/股计算，该公司在E轮融资后的估值为13.32亿美元，约合人民币88.72亿元。

截至招股书递交至日，药师帮共计总股本为1.54亿股，其中该公司创始人、董事长兼CEO张步镇持股20.33%，百盈发展有限公司持股13.29%，老虎环球基金持股12.98%，私募基金H Capital持股9.66%，复星药业持股8.98%，DCM持股8.65%，松禾资本持股6.24%，顺为资本持股3.97%，百度持股2.25%，阳光人寿保险持股2.25%。

值得注意的是，药师帮的创始人、董事长兼CEO张步镇并无医药行业背景。在其创立药师帮之前，张步镇于1999年至2014年间一直在房天下担任首席技术官和副总裁，负责技术开发及业务管理。

拿24亿营销、毛利率5.2%

在资本的加持下，药师帮早已陷入一场烧钱的“游戏”。即便营收突破百亿大关，但该公司依旧处于亏损状态。

2019年至2021年，药师帮分别实现营收32.5亿元、60.65亿元、100.9亿元；同期分别亏损10.46亿元、5.72亿元和5.02亿元，三年共计亏损21.2亿元。

药师帮对此解释称，由于自营业务仍处快速发展阶段，业务扩张带来的相关成本及开支，以及其他创新业务的发展支出都在增加。

据招股书，目前药师邦的主营业务分为平台业务、自营业务、其它创新业务。其中，平台业务相当于医药中介，药师帮根据卖家销售额收取一定比例的交易佣金；自营业务指该公司直接通过销售产品获得收入；其它创新业务则是指小微仓业务、SaaS解决方案业务以及药师培训业务等。

从营收结构来看，自营业务为药师帮贡献超九成的营收。2019年至2021年该公司自营业务分别收入30.12亿元、56.91亿元、95.9亿元，分别占总营收的92.7%、93.8%、95%；平台业务分别收入2.38亿元、3.73亿元、4.89亿元，仅占总营收的7.3%、6.2%、4.8%；而其它创新业务2021年的收入占比仅为0.2%。

需要指出的是，自营业务虽然撑起了药师帮的营收规模，但这一业务板块的毛利率并不高。2019年至2021年，该公司自营业务毛利率分别为1.3%、5.1%和5.2%，然而占比极低的平台业务和其他创新业务2021年的毛利率高达83.7%和51%。

然而过度压缩自身利润的药师帮，也曾引起众多药厂的不满。公开报道显示，2019年4月，扬子江药业、哈药集团、九州通、太极集团、云药集团等13家药企先后发布通知函，斥责药师帮长期低价销售其公司产品，要求经销商暂停给药师帮平台电商供货。

除此之外，随着年复一年的亏损，药师帮销售及营销支出也是急剧增加。2019年至2021年，该公司在销售及营销费用上分别花费6.03亿元、7.26亿元和10.64亿元；其中员工的薪资福利为最大开支项，分别花费2.83亿元、3.61亿元和5.65亿元。

相较于销售开支，药师帮在研发上的投入不及其十分之一。2019年至2021年该公司研发投入分别为2277.5万、2472.4万和5661.1万元。

对于未来如何实现盈利，药师帮在招股书表示，“计划扩大买家群体并提升买家参与度，并加医药流通业务和创新业务的收入，以及优化我们的整体成本及开支结构，提高我们的经营 利润率，通过增加收入并管理成本和开支，从而实现盈利能力。”

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