（观察者网讯 文/卢思叶 编辑/庄怡）二度递表港交所，快狗打车的盈利前景仍然迷茫。

4月24日，在线同城物流平台快狗打车在港交所更新招股书，中金公司、瑞银集团、交银国际、农银国际为联席保荐人。此前港交所披露，快狗打车上市估值约30亿美元，募资4亿美元至5亿美元。

去年8月，快狗打车就已首次递表港交所，并曾于今年2月通过聆讯，但至今还未成功上市。肩负着58到家集团冲击“同城货运第一股”的使命，快狗打车上市之路却充满挫折。

更新的招股书显示，快狗打车在过去四年累计亏损达27亿元，并预计未来三年将继续亏损，同时订单量、用户等运营数据并未随烧钱营销实现增长，这样的业绩表现，上市后能有多少想象空间？

四年亏27亿，未来三年预计继续亏损

快狗打车隶属于到家集团，前身是成立于2014年的58速运。2018年，58速运和GOGOX合并后正式更名为“快狗打车”，主营拉货、搬家等短途货运及交易服务。

招股书显示，快狗打车目前在亚洲五个国家和地区（中国内地、香港、新加坡、韩国和印度）的340多个城市开展业务，主要有两个品牌：中国内地的“快狗打车”、其他国家和地区的“GOGOX”。

据弗若斯特沙利文数据，按2021年交易总额计算，快狗打车是中国内地第三大线上同城物流平台，还是占香港市场份额50.9%的第一大线上同城物流平台，中国内地和香港合计约占亚洲在线同城物流市场的71%。

截至2021年12月31日，快狗打车有约2760万名注册托运人、520万名注册司机。

从营收来看，2018年-2021年，快狗打车营收和毛利率呈增长态势，营收分别为4.53亿元、5.48亿元、5.3亿元、6.6亿元。虽然2020年受疫情影响营收有所下滑，但2021年已经恢复，毛利率也由2018年的23.0%增长至2021年的36.6%。

其收入来自平台服务、企业服务、增值服务三个业务板块，企业服务和平台服务是主要收入来源。

从2021年的数据来看，向企业收取服务费的企业服务业务是第一大收入来源，贡献56.4%的营收；向司机收取服务费的平台服务占总收入的39.1%；其他增值服务占比仅有4.5%。

快狗打车的商业模式，图源招股书

不过，快狗打车自2018年至今尚未实现盈利。

2018年-2021年，快狗打车的年亏损净额分别为10.71亿元、1.84亿元、6.58亿元、8.73亿元；经调整亏损净额（非《国际财务报告准则》计量）分别为7.84亿元、3.97亿元、1.85亿元、3.11亿元。

四年间累计亏损约27.86亿元。对于亏损原因，招股书中表示，主要因为同城物流业务尚处于起步阶段，进行了大量投资以推动业务增长。

其中，为拉动业务增长在营销上投入尤其多。

2021年，快狗打车收入成本（主要为物流服务供应商的分包费用）达4.19亿元，占收入的63.4%，占比逐年下降；销售及营销费用达3.35亿元，较上年同期增长72.0%，占收入的50.7%，占比上升。

2018年-2021年，快狗打车的销售及营销费用居高不下，分别为5.24亿元、2.96亿元、1.95亿元及3.35亿元，占相应期间总收入的115.7%、54.0%、36.7%及50.7%。

值得注意的是，虽然已经产生了重大亏损，快狗打车仍表示短期内可能无法实现盈利。“我们认为要实现业务增长，建立强大的竞争优势是必不可少的。”招股书显示，预计2022年-2024年度将继续产生亏损。

截至最后可行日期，姚劲波旗下的58到家持股50.51%的股权，为公司控股股东；淘宝持股12.92%，阿里控制15.77%的股权，菜鸟持股2.84%。截至目前，快狗打车累计融资14.29亿元。

烧钱补贴却增长不如意，上市输血应对竞争

事实上，快狗打车“不得不”亏损换增长，招股书多次强调：同城物流市场竞争异常激烈，这也是快狗打车急于上市输血的原因之一。

据弗若斯特沙利文数据，2021年，中国内地同城物流市场规模达1.32万亿元，2022年-2026年的年复合增长率预计达11.3%。同时，在线同城物流市场高度集中，前五大市场参与者占总市场份额的64.9%。

快狗打车在行业竞争中的压力巨大。2020年时，快狗打车还是第二大线上同城物流平台，市场份额为5.5%，到2021年市场交易额下降至第三，市占率下滑为3.2%。

这一下滑是因为滴滴货运在2020年6月闯入了同城货运市场，仅用一年多就夺走了快狗打车的位置。排名第一的还是老对手货拉拉，市场份额高达52.8%，远高于滴滴货运和快狗打车。

公司A、B分别为货拉拉和滴滴货运

招股书中提及，快狗打车的未来表现和前景，很大程度上取决于同行的有效竞争力，尤其是市场份额更大的货拉拉和滴滴货运。

从运营数据来看，市场竞争加剧直接影响了快狗打车的业务表现。2021年来，虽然销售及营销费用居高不下，但用户、订单量并没有上涨反而连续下降。

2018年-2021年，快狗打车托运订单交易总额分别为33.57亿元、33.13亿元、26.94亿元、26.77亿元，逐年下降。

2021年5月至11月期间，快狗打车中国内地平台服务的平均托运人月活跃用户数量、托运订单数量及交易总额均在下降。

平均托运人月活跃用户数量从2020年的55.93万名下滑至2021年的48.80万名；月平均托运订单数量从2020年的213.23万个下滑至199.01万个；月平均交易总额从2020年的1.87亿元下滑至1.55亿元。

面对市场竞争，快狗打车决定继续投入。招股书显示，2021年下半年，快狗打车利用B轮和C轮融资启动了更激进的战略，一大表现是抽佣率在2021年大幅下降。

2018年-2020年，快狗打车的净抽佣率一直处于上升趋势，分别为1.9%、6.6%、8.3%。而2021年，快狗内地平台的净抽佣率从2020年的8.3%骤降至2.6%，2021年前三季度，这一数据还是11.7%。

招股书显示，是由于为用户提供的奖励大幅增加，这也反映出，快狗打车放弃提升抽佣率增加营收，采取了更激进的增长战略。

同时，招股书显示，计划未来一到两年内继续采取相对激进的增长战略，“增加销售及营销费用的支出，特别是增加对司机和托运人的奖励”。这意味着，高企的销售及营销费短期内不会改变，扭转亏损的趋势还没出现。

快狗打车2018年-2021年成本

值得注意的是，烧钱补贴不一定能换回增长，互联网货运行业已经进入下半场，尤其面对占据一半市场份额的强大对手，单靠补贴战很难取胜。

2021年以来，市占率第一的货拉拉多次传出上市消息，经历8次融资的货拉拉估值高达100亿美元。全力布局同城货运市场的满帮、顺丰同城都已在去年成功上市。

一方面要继续与占据半壁江山的货拉拉争夺市场份额，另一方面要警惕跑在后面的对手追上，快狗打车的增长焦虑是其急于上市的原因之一。

同时，同城货运市场监管加强，成为快狗打车的不利影响因素。

2021年5月，针对网约车平台公司抽成比例高、分配机制不公开透明等问题，交通运输部等八部门对快狗打车在内的10家交通运输新业态平台进行联合约谈。

今年1月，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室对满帮、货拉拉、滴滴货运、快狗打车等4家互联网道路货运平台公司进行约谈，要求对存在的随意调整计价规则、上涨会员费、恶意低价竞争等问题进行整改。

内有亏损难题，外有对手夹击和监管影响，快狗打车如果能抢跑成功上市，筹资输血后，盈利仍是一个难解之题。

招股书显示，快狗打车此次IPO募集资金将主要用于：以轻资产模式扩展服务网络，继续扩大企业客户基础；加强技术能力以巩固竞争优势；扩大司机基础及提高司机的参与度，同时推进在可持续发展方面的努力；探索多元化的变现机会并扩展公司的生态系统；寻求战略合作关系、收购及投资以扩大公司的全球足迹。

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