（文/张玉 编辑/马媛媛）今年尤其是三季度以来，信贷政策、调控政策持续收紧，体现在销售端就是房企整体业绩的惨不忍睹。

日前，首开股份发布了2021年第三季度报告，今年三季度，公司共实现营业收入106.12亿元，比上年同期增长了66.33%；不过，公司公司归属于上市公司股东的净利润为-1.49亿元，比上年同期减少了256.14%。

对于公司三季度增收不增利的状况，11月3日，首开股份方面回应观察者网表示，房地产行业一般结算周期为2.5年~3年，目前行业普遍结算的项目基本上为在2018年前后取得的，这些项目一方面在取得时土拍市场竞争激烈导致成本上升，另一方面又受到后期销售限价政策的影响，产品毛利率水平下降。这个问题也是目前整个行业在三季度凸显的特点。“相信经过一定时期的消化，后期毛利率水平将会有所回升。”

少数股东权益占比过半

增收不增利成为首开股份今年以来业绩表现的代名词。

今年前三季度，首开股份共实现营业收入439.3亿元，比上年同期增长了79.99%。不过，公司归属于上市公司股东的净利润为6.99亿元，比上年同期减少49.16%。

事实上，首开股份增收不增利的魔咒从公司半年报也可窥得一二。2021 年上半年，公司实现营业收入333.18亿元，同比增长84.83%；归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比减少33.7%。

在同策研究院资深分析肖云祥看来，出现增收不增利，很大程度上是由于盈利能力降低而引起的，这是目前行业面临的普遍问题，当然造成盈利能力下降的影响因素也很多，比如结转产品地价较高，资金成本较高，市场价格趋势走低，或限价调控影响等。除此之外，目前房企为了分散风险，常常在项目层面采取合作方式经营，项目股权占比的大小将影响公司利润结转规模。

首开股份三季报并未对公司合作项目占比情况进行公告，而参照其2021年半年报，今年上半年公司获取的13个项目中，合作开发项目的权益占比在50%以上（不含50%）的项目仅有4个，只有1个不涉及到合作开发。

此外，三季报显示，截至2021年9月30日，首开股份少数股东权益为336.09亿元，超过归属于母公司所有者权益311.19亿元，占公司所有者权益的比重过半。

另据同花顺iFinD数据显示，2018~2020年，首开股份所有者权益分别为536.68亿元、578.94亿元及641.76亿元；其中少数股东权益分别为227.81亿元、284.03亿元及325.82亿元；少数股东权益占所有者权益的比重分别为42.45%、49.06%及50.77%。

不难看出，近年来首开股份少数股东权益占比持续提高，到2020年，少数股东权益占比已经过半。也就是说，首开股份超过一半的所有者权益都装进了少数股东的“钱包”。那么，首开股份少数股东权益占比为何如此之高？

就此，首开股份方面解释称，本期结算项目是在土拍市场竞争较为激烈的时间点取得，拿地的时候合作方比较多，权益占比有所下降，导致本期少数股东权益有所增加。

花式“降”负债

值得一提的是，尽管侵蚀了部分利润，对于当下债务水平依旧较高的首开股份来说，不断增加的少数股东权益或许的确有利于降低公司的负债水平。

众联智询副总裁蒋凯向观察者网解释，少数股东权益过高的话，有几个原因，一方面，合作项目确实在增多，首开股份这几年也一直存在规模冲动；另一方面，三道红线出台后，房企都有降杠杆的需要，少数股东权益有助于增厚总资产，又能降低负债率，也确实起到了作用。

第三，少数股东权益中“明股实债”的操作，确实给企业隐藏了负债，一般来说，少数股东权益与收益长期不匹配的话，基本上就存在明股实债安排的。

那么，首开股份近年来的财务状况如何呢？

今年4月，观察者网曾报道，截至2020年末，首开股份剔除预收账款之后的资产负债率为74.83%，净负债率为178.56%，现金短债比为0.89，三道红线全部踩中。

今年上半年，首开股份“三道红线”指标改善明显。截至今年6月底，公司净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比分别为 162.1%、74.6%及1.2倍，档位由红转橙。此外，公司经营活动产生的现金流量净额也增加至98.04亿元。

除了少数股东权益，永续债也是首开股份降低负债的“法宝”。财报显示，截至今年三季度末，首开股份共有永续债50亿元，其中包括一笔票面利率为3.88%的30亿元永续债以及一笔票面利率为4.67%、总额为20亿元的永续债。

简单来说，永续债又称无期债券，在会计账目里归为所有者权益，而非负债。这样来看，永续债不仅不会增加公司负债，而且会增厚资本、补充现金流。

对于公司目前的债务状况，首开股份方面表示，按照公司自身情况，公司制定了较为详细的降负债方案，总的来说，公司将采取加快销售去化、提高存货周转速度、降低融资增速等措施，实现负债率有效降低。另一方面，审慎获取新增资源，在项目遴选时，重点研究未来销售速度有保障，回款速度快的高周转项目，坚决回避非快销的项目及地王项目。

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