本文来自《每日经济新闻》，记者：李蕾 、实习记者：任飞 、编辑：叶峰。

经过九个月的静默，9月5日，链家再次传出融资消息，这次是20亿美元，已快要赶超此前融资的总规模。不过官方第一时间出来辟谣，说这不是真的。然而，链家留给市场的顾虑却迟迟没有打消：奈何高频融资的链家却屡次游走在“差钱”的边缘？

9月5日，有链家内部人士向《每日经济新闻》记者独家透露，公司压扣地产经纪的佣金在业内已无力吐槽，“少则3个月，多则6个月以上。”在市场人士看来，这或与链家返佣成本高企有关。

为了缓解资金压力，企业如此操作不仅令员工伤心，投资者也如芒在背。毕竟，2016年的链家曾给予投资人未来五年内上市的约定。反观企业利润率增速，却在2015年起就开始下滑，且再无跟进信息公开。

九个月憋出七年融资额？

9月5日晚间，有媒体曝出链家计划筹资约20亿美元的消息，投资者包括腾讯控股、私募股权公司Warburg Pincus LLC等公司，此次融资后，链家估值可达130亿美元。

不过链家随即回应称“这是假消息”。

事实上，有关链家需要融资的消息自年初就不绝于耳。今年1月，刚于2017年11月获得高瓴资本、华兴资本、治平资本等大佬战略融资（金额不详）的链家再报融资计划。彼时，上交所信息披露平台还挂出链家申请发行2018年非公开发行公司债券60亿元的债券项目信息，不过截至目前，该计划仍未获准发行。

值得注意的是，如果彼时链家尚需60亿元资金周转，待此次所谓谣传的“20亿美元融资”曝出，时间已过去八个月之久。

在此期间，链家的资金瓶颈有所突破？多数市场人士表示“未必”。

9月6日，华南某大型PE投资经理在接受《每日经济新闻》记者采访时坦言，谁都缺钱，何况是链家。“房产中介对房源的把控是刚需，资金乃是多多益善。”他指出，由于链家是非上市公司，无法通过公开渠道融资，加之银行对贷款把控收严，因此只能通过成本较高的私募债完成。“但这或许已经表示链家承认自己缺钱了。”

梳理此前链家的融资历史，记者发现，链家的融资步伐始于2011年，彼时鼎晖投资提供9400万元助力其进行Pre-A轮融资，随后链家在经历过A、B两轮融资之后，引入融创中国和万科的战略融资。CVSource数据显示，截至2018年9月6日，链家融资规模至少在120亿元以上。

数据来源：CVSource

而这一数字同本次所谓谣传的“20亿美元融资”已不相上下，倘确有其事，链家等于要向市场索要“七年融资总规模”。

压款佣金“解渴”实属无奈？

工商信息显示，链家是一家主营地产经纪业务的公司。公司目前正以线下经纪人、线上互联网平台为核心架构，构建包括二手房和新房交易（买卖）、资产管理（租赁）、金融、装修四大板块的房地产综合服务平台。

据融创中国公告披露的链家最新消息显示，2015年链家共完成7090亿交易额，营业收入达到155.2亿元，相比2014年的39.3亿增长了近3倍。其中二手房经纪依然是其主要收入来源，占到公司去年总收入的76%。

公告中也明确提出，在链家的主要成本中，经纪人的业绩提成为最主要支出，2015年，链家仅在北上广深的佣金收入就已占到全国二手房总佣金收入的60%，其中仅北京和上海就占到40%，且提佣支出占公司收入的比例已接近50%。

高额的返佣支出使得链家的企业经营成本陡增，但据记者独家获悉，早在2016年，链家就开始对房产经纪的提成进行压款，以缓解成本高压。

9月5日，《每日经济新闻》记者从北方某省会城市链家房产代理中心工作人员处独家获悉，目前除北京以外，全国绝大多数地区的链家房产经纪在同客户签单以后，均需要等待3到6个月才能拿到佣金提成。

据该知情人士透露，大部分的提成是按照业绩的百分之一提点，然后乘以对应系数即为返佣金额，但这笔钱要通过开发商统一回款，时间需等待3到6个月。她同时指出，即使快销盘如别墅等高端住宅返佣速度很快，但这部分楼盘不太好卖，并不是他们业务的主打范畴。

对于链家在全国范围内是否普遍存在“压款”操作时，该知情人士表示肯定。她坦言，她所在城市的链家单位员工有一大部分是从全国各地派调而来的，“返佣的事情彼此都有了解，同事们之间会有交流。”该知情人士说。

记者向链家官方求证这一事实，对方工作人员表示，不太了解相关情况，“一般都是次月返佣，尤其今年以后，一般都是次月向经纪兑现。”而前述知情人的说法是，今年的情况确实比以往要强，但兑现返佣的时间没有少于过三个月。

最新公开信息显示，链家目前已覆盖全国20个城市，拥有超过8万名经纪人。在“得房源即得天下”的房产中介江湖，经纪人可谓是企业掘金最关键的生产要素。而链家这样节约成本的办法似乎有些“剑走偏锋”，导致的结果是经纪人大量流失。今年以来，有关链家“员工‘被离职’，链家闹人荒”的消息也在舆论场陆续发酵开来。

9月6日，广州某专攻劳动仲裁的律师在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，首先，链家的资金链是否顺畅存疑，不排除用“压款”的钱来周转资金。该律师提醒，如果链家同员工之间没有对返佣的时间做明确说明，或未按照合同约定按期返佣，员工也可以申请维权。著名经济学家宋清辉在接受记者采访时亦表示，这样的做法可能会给公司带来风险，带来较大的财务压力。

坚持住，还要上市！

尽管链家使出浑身解数来缓解资金之困，但作为企业，盈利仍是第一要务，且从过往的融资经历来看，链家已经为了融资同投资方签订过对赌协议，赌注即“上市”。

据悉，此前华业资本公告称，拟出资1亿元认购宁波瑞祥合伙企业份额，并最终投资于链家地产增资股权及受让原链家地产股东所持有的股权。

值得关注的是，公告中提及，若公司（链家）未能在B轮交割日后5周年内完成合格的首次公开发行（即在上海、深圳、美国纳斯达克/纽约以及香港上市，包括但不限于通过借壳等方式，或在经持有1/2或以上B轮股权及B+轮股权的投资人认可的其他证券交易场所公开交易），投资人有权在该情形发生后的任何时间要求回购。

市场人士认为，该条款已将链家逼上“上市路”，链家以与投资人对赌的方式，承诺在之后5年内完成上市目标，如果没有达成该目标就需要回购投资。此前有媒体报出消息，链家从2015年下半年就开始为IPO进行增资扩股，谋划A股上市。

而随着链家近年来接连收购区域性龙头公司，以及内部管理机制升级、发力金融业务等计划的推进，企业的利润空间已有萎缩之势。

据战略投资方融创中国披露，2014年，链家在入账39.3亿元营业收入的情况下，净利润为4.1亿元，净利润率超过10%。到了2015年，链家大举扩张下成本大幅度上升，全年取得销售收入达155.2亿元，接近前一年的400%，但实际净利润仅5.5亿元，利润率下降为3.5%。在此之后，公开信息中再无关于链家经营的数据可查。

业内人士指出，链家的规模扩张得益于资本的助力，若未来链家未能及时用盈利堵住资本市场的嘴，则只能撑得了一时。在著名经济学家宋清辉看来，现在链家的模式，存在的最大问题就是不顾后果急于扩张，这也是导致其旗下的自如甲醛房事件频发的原因之一。未来，链家应该注意适当放缓脚步，补上管理上相关的“短板”，才能在经营的路上越走越好。