（文/朱道义 编辑/张广凯）

在白酒行业深度调整的大背景下，龙头酒企依旧展现出了良好的抗风险能力。

4月25日晚间，宜宾五粮液股份有限公司（以下简称“五粮液”）交出了2024全年和2025年一季度的成绩单。

财报显示，去年五粮液共实现营收891.75亿元，同比增长7.09%；实现归属于上市公司股东的净利润为318.53亿元，同比增长5.44%。2025年一季度，五粮液营收达369.40亿元，同比增长6.05%；实现归属于上市公司股东的净利润为148.60亿元，同比增长5.80%。

对于业绩表现，五粮液表示，公司聚焦提质增效、守正创新、优化布局、深化改革、争创一流五个方面重点发力，报告期内公司总体呈现稳中有进的发展态势。

但值得注意的是，其2024年四季度净利润同比下滑6.2%，这是自2013年三季度以来，时隔11年首次出现季度利润负增长。不过拉长时间线来看，从2015年至今，五粮液的营收、归母净利润已连续10年保持稳健正增长。

中国酒业独立评论人肖竹青表示，白酒行业深度调整期的本质是“优胜劣汰”的市场洗牌，龙头企业通过品牌、渠道、产品创新与政策红利的协同效应实现稳健增长。

过去一年间，五粮液围绕控量稳价、渠道改革等进行了多方面调整。如通过45度、68度五粮液进一步完善了高端产品结构；发布经典10、20、30、50全系列产品以满足个性化需求；优化第八代五粮液的市场投放节奏，稳固了千元价格带的核心大单品地位。在渠道方面，则在20个市场同步启动终端直配模式试点，借力“数字化”管理手段辨识市场真实数据以及经销商真实需求，由厂家直接向终端配货，降低经销商仓储、物流、配送等成本，提升经销商盈利水平。

而上述举措似乎都收效良好。分产品来看，五粮液产品实现营收678.75亿元，同比增长8.07%；系列酒产品实现营收152.51亿元，同比增长11.79%。两大核心产品营收增速高于公司整体营收。公司酒类产品毛利率达82.21%，实现自2016年以来连续9年增长。

分渠道来看，经销渠道实现营收487.38亿元，同比增长5.99%；直销渠道实现营收343.89亿元，同比增长12.89%，收入占比接近四成。2024年酒类产品销售量16.2万吨，吨价约51.32万元/吨，较上一年的48.05万元/吨有明显提升。

此外，合同负债一定程度被视为企业业绩增长“蓄水池”，合同负债的增长，体现在当前环境下商家打款的意愿，也说明五粮液并不是靠降价才能卖得掉。

截至2024年底，五粮液合同负债达116.9亿元，同比增加70.3%，环比增加66.52%。同时，五粮液经销商数量增长82家达到2652家，具有传统优势的东部片区增长74家。五粮浓香经销商增长245家，首次突破1000家达1059家。

在肖竹青看来，五粮液去年通过一系列精准的市场策略和管理措施，取得了显著的市场成效。公司调整供货节奏的保价效果、高效的渠道管理机制、高净值人群圈层互动的品牌推广策略、线上线下渠道的有效区隔与管理，以及高端产品与系列酒的协同发展等，都为其在市场竞争中赢得了优势。

酒类分析师蔡学飞则认为，过去的一年，中国白酒行业深受社会消费与行业调整的影响，但五粮液凭借品牌护城河、完整的产品结构、渠道韧性及管理创新，在经济波动中展现了极强的稳定增长态势。

五粮液也正进一步加大股东回报，以增强市场信心。其公告，2024年度拟派发123.01亿元现金分红，叠加前次2024年中期分红100亿元，2024年年度分红总额达223.01亿元，分红率达70%，为近年来最高。截至目前，五粮液上市以来累计实施20余次现金分红共计金额超1000亿元。

展望未来，五粮液表示，2025年的主要目标是巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致。

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