【文/观察者网专栏作者 周显】

11月，香港证监会对十多间金融公司及个人办公室进行搜查，包括香港经纪商、美国承销商的代表，以及购买在纳斯达克上市公司的股票投资者，调查针对有关在市场“拉高出货”的操作。

不明就里的读者，可能大惑不解﹕为什么香港人会在美国的纳斯达克市场“拉高出货”，并且要劳烦到香港证监会在本港为美国执法呢？

7月17日，我曾在观察者网发表过文章《香港要做的，是把股民从美股身上抢回来》，讲及自从2016年起，香港证监会意图保护投资者，开始大力打击细价股，股民“便转而买美股，输钱给美股的庄家。港府加印花税，他们索性逃去买卖不收印花税的美股。”

客观的事实是，这几年来，港股投资者大量涌进美股市场，蔚然成风。大新银行委托市场调查公司尼尔森爱科于2022年12月至2023年1月，访问了500名年龄介于20至60岁有投资经验的香港居民，其中67%表示有兴趣投资美国证券市场；当中20至40岁较年轻组别高达75%；流动资产达100万或以上较富裕的组别，也有70%热衷投资美股，理由是看好美股前景（53%）、股票种类选择多（49%），市场流通性高（43%）。

去年8月，富途发表《富途2023上半年投资报告——复苏中的赚钱效应与个人投资者行为研究》，指出较年轻的Z世代美股持仓最高，占79.2%；X世代（即1965年至1980年出生的人群）持仓分布则较平均，港股、美股市场持仓比例为45.2%和54.8%，也是美股高于港股。

2023年，香港特区政府把股票印花税从0.13%还原至2021年的0.1%，但仍然无法把股民拉回港股市场。本年10月，Yahoo财经“最新投资理财调查”指出，股票仍是港人首选投资工具，年轻一代则热衷海外市场，尤其是美国市场。

另一个客观事实是，自从2021年1月13日起，即停止了创业板的上市，时间长达3年半。直至去年发布了改革措施，本年1月1日正式生效。但迄今整整一年，只有“优博控股”、“元续科技”、“广东集信国控检测技术服务中心”等寥寥3只股票在创业板上市。

相比之下，纳斯达克的股票总市值约为30万亿美元，港股则是35万亿港元，相差大约是7倍。然而，虽然港股的竞争力远不如纳斯达克，但上市条件却更严格：

香港创业板的上市要求有二，至少符合其一：一是现金流测试，须前两个会计年度的净经营现金流入 ≥ 3,000万港元，以及上市时市值 ≥ 1.5亿港元。二是前两个财政年度的收益总额 ≥ 1亿港元，而且有按年增长，以及上市时市值 ≥ 2.5亿港元。

纳斯达克的上市标准却低得多，三者只须符合其一：一，净利润75万美元。或二，总市值5,000万美元。或三，净资产500万美元。

最重要的还是，港交所采用了“监管机构评审为本”，因而在申请上市时，有着太多由监管机构主观决定的不明朗因素。反观美股却采用了“数据披露为本”为大原则：只要符合客观条件，必然批准上市。毫无疑问，确定性对于申请上市的公司以及保荐人均是大福音。

两个市场的吸引力高下立判，今年以来，有约55家内地或香港企业于纳斯达克挂牌，去年则有大约80家，单单香港公司，便有十多家。

这些在美国上市的中、港公司，往往中介人就是香港的保荐人：他们在过去3年半的空窗期，和美国纳斯达克的保荐人已成为了长期合作伙伴。香港人招揽生意和把账目做好，整套文件送往美国的保荐人手上。顺利上市后，香港的庄家还包办了找投资者认购，以及“拉高出货”：公司是中、港的，搞手是中、港的，投资者也是中、港的，就只是交易市场在美国，完全是一条龙服务。这就是文首说及被香港证监会搜查的“经纪商、美国承销商的代表，以及购买在纳斯达克上市公司的股票投资者”了。

如果只是一票半票的个别行为，也还罢了，可是这几年来，港人在纳斯达克市场做得太多太滥，也太猖狂，难免惹起了美国监管单位的怒火。

这其中最离谱的是“尚乘数科”。它在2022年7月15日上市，到了8月2日，曾高见2,555.3美元，市值高位更达到4,728亿元，一度成为全球第9大上市公司。其后股价急跌，作者执笔时它的股价是2.62元。

美国监管机构最无奈的是，这公司的大股东蔡志坚博士至今依然活得精彩。现时香港破了票房纪录的大片《破地狱》，暂时收了1.35亿元，出品人之一正是其“尚乘数科”。

“尚乘数科”并非特例，港人在纳斯达克市场玩“拉高出货”的大有人在，例如说，在2022年8月5日周五上市的“智富融资”，只有9位员工，招股价为4美元，到了周一，曾高见249.94美元，较上市价高约61倍，市值近50亿美元。其后当然也是大跌，执笔时的股价是0.49元。

这些案件之后，纳斯达克对中、港股票上市申请以及投资者的监管是收紧了。可是道高一尺、魔高一丈，在“资料披露为本”的市场，毕竟难免有漏网之鱼。再说，中、港投资者身在外地，要想问话调查，也确实大有难度。不过美国有一大绝，就是冻结嫌疑人士户口的资金，这是最方便也最有效的做法。

至于香港证监会的调查行动，当然是应美国证监会的要求。毕竟，香港和美国都是“国际证监会组织”（International Organization of Securities Commissions，缩写：IOSCO）的成员，而前香港证券及期货事务监察委员会行政总裁欧达礼（Ashley Alder）在卸任后，正是当上了IOSCO的主席。

话说回来，香港对于美国在金融监管方面的要求，从证券到洗黑钱，通常都是顺应行事，可是反过来，我们要求美国方面调查在香港兴风作浪的金融黑手，却鲜有成功，双方完全是不对等的地位。

不管如何，中、港公司到美国上市，尤其是细价股到纳斯达克上市，以及投资者买美股而弃港股，造成了资产流失、人才流失、资金流失。参考上文的统计调查，情况已经不容乐观。这正如俗云：“你不占领，敌人就会占领”。在今天中国和美国正在暗战，也正在金融战的今天，港府不能继续忽视这大问题，而必须正视、面对、拆解这个大漏洞。

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