而且，由于疫情反复带来的消费者情绪上的担忧和谨慎，对于经济的负面影响大多体现在那些服务业中小企业顾客减少和收入下降等方面，全面的货币政策放水帮助最多的首先是房地产和金融行业的大企业。因此，当前的货币政策还是尽量以定向放水为主。

而另一个需要考虑的政策因素就是今年10～11月将在英国召开的《联合国气候变化框架公约》第26次缔约方会议（COP26）。可以预见的是不少西方国家将会联合向我国施压，要求我们做出更大程度的碳减排承诺。

在气候政策的背后，我们看到的实际上是国际贸易政策和能源政策上的博弈，欧美正在推动的类似于关税的“碳排放边境费”以及清洁能源供应链的议题，都是有可能会限制我国对外贸易的发展。

清洁能源助力发展 图自新华社

现在，这些气候政策已经开始落地并造成一定的负面经济影响，比如抑制我国在国际市场投资新的火电站、抑制国内钢铝等冶炼行业的产能增长，中国已经从占全球一半铝产量的出口国变成了铝进口国。在国内钢铁和铝的产能压缩背景下，大规模的基建投资暂时很难全面启动，否则必将引发新一轮的原材料涨价。

那么下一步还有哪些其他可能的政策选项呢？

对外经贸方面可能出现的变化就是降低关税。过去几年的贸易战造成了国际贸易中几千亿商品被征收高额关税，未来几个月的国际会议上各国出于减轻通货膨胀压力的考虑，有一定希望达成妥协，部分降低现有关税，这样外贸需求和随之而来的投资会起到一些经济刺激作用。

但是，外部环境的变化并不完全受到我国的控制，所以今年最后几个月的重点还是要通过有针对性的财政政策来稳住总需求。

国内在年初的时候为了应对德尔塔爆发这样的不确定性事件，趁着上半年外贸需求大幅度增长的时候，在使用财政预算的时候是留出了不少“子弹”没有打出去。2021年预算总共近3万5千亿元的新增地方专项债额度，到了7月底一共才发行使用了39%，还有2万亿的预算内额度没有使用，这就大致是2%的GDP。

2021中央对地方转移支付预算表（局部） 图自财政部预算司

德尔塔的出现意味着现在该到了使用这批“弹药”的时候了，8月份计划地方新增专项债发行接近5000亿元，预期未来几个月财政开支也会维持在一个类似的高位。而为了精准帮助那些受到疫情影响最大的中小型服务业企业，国务院常务会议也刚刚批准了3千亿的银行专项再贷款额度。

虽然有着财政政策兜底，我们不应当有太高的救市期望。去杠杆的任务还没有完成，美国缩减货币宽松政策的信号已经十分明确，国内经济在2021年剩下几个月的主题依然是要解决几个比较大的债务包袱。只要保证一定的经济增长底线，为了中长期的经济健康，去杠杆导致的一时的经济放缓是我们必须付出的短期代价。

最近刚刚出台的建立北京证券交易所的决策则是中长期内争取改变国内中小企业资本结构的一个大胆尝试。

过去，中小企业提供了国内一半以上的GDP和就业，但是由于企业风险高和缺乏抵押物，融资成本始终居高不下。人民银行以前也通过各种金融工具努力让借贷资金精准地流到最需要资金的中小实体企业，但是作为债务融资方式，中小企业增加杠杆的同时也降低了企业抵御风险的能力。

因此，北京证交所将服务的重点放在了中小企业身上，在债务融资方式之外为中小企业提供了一个股权融资的渠道。

国内以前也有一些为中小企业提供股权融资的证券交易渠道，比如新三板。但是新三板的流动性不足，二级市场交易并不活跃，导致几千家已经挂牌的企业在过去三年纷纷退市。

北京争取多年的证券交易所在此时成立，一个主要目的就是要从根本上让中小企业股票交易的二级市场规范化和活跃起来，让投资者看到中小企业股权的获利空间，资金才会聚集到这个市场中来，从而在宏观杠杆调控的背景下，打通优质中小企业股权融资的渠道。

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