根据路透社的数据，截至2015年6月底，嘉能可的债务股本比为1.12，远高于力拓集团的0.59和智利铜矿企业安托法加斯塔的0.37。当然，这样的比较并不完全客观，因为其竞争对手主要从事采矿业务，而嘉能可还有一个庞大的交易部门。

“如果嘉能可倒下 将是全球性的灾难”

为了减轻债务，嘉能可或许可以出清部分商品库存来偿还债务，但这将导致大量金属库存涌向全球市场，进一步拉低大宗商品价格。尴尬的是，这种预期已对大宗商品期货价格造成巨大压力，反而成为嘉能可脖子上一道慢慢收紧的枷锁。

但这还不是最可怕的，如果嘉能可事件继续发酵，风险或将进一步蔓延。嘉能可如果提出破产保护申请，嘉能可所有矿产都将被封存，这将进一步导致抵押品不足，更将引起市场的连锁反应。由于资产抵押造成变现困难，整个大宗商品矿产行业都将被卷入灾难之中——这就与当年雷曼兄弟的遭遇如出一辙，所以也有人将这称作大宗商品界的雷曼兄弟事件。

更糟的是，嘉能可的问题会很快蔓延至金融体系和其他贸易市场，全世界最大的银行大多数都与嘉能可有信贷业务往来，嘉能可还是全球石油市场的重要参与者，在交易石油的同时它同样利用手下庞大的运输船队囤油来进行时间套利。它的农业部门同样也是这个星球上的庞然大物。

如果说雷曼事件是由房地产泡沫和大量杠杆所引发的全球金融危机，那么嘉能可所引爆的可能就是全球经济低迷之下的实体经济危机。

U.S. Global Investors的CEO兼首席投资官Frank Holmes表示：“嘉能可和雷曼兄弟一样，他们有非常复杂的交易部门，涉及金属、煤、铜、铁矿石。这不仅仅是一家处理矿石的公司，如果它倒下，影响将是全球性的。”

中国公司能笑到最后？

不过，9月29日嘉能可股价反弹似乎显示，危机已经过去。嘉能可当天发布声明称，公司的财务状况完全能经受住当前市场状况的考验。

更有多家券商表态认为，市场对商品和矿业公司债务累积的担忧有些过度：法国巴黎银行股票和衍生品策略师Ankit Gheedia称，“目前大趋势对嘉能可不利，但从基本面来看，该股价格很低，我们认为不太合理。”法国兴业银行分析师巴尔(Robin Bhar)表示：“28日嘉能可股价的下跌没有理性。除非你认为商品价格将跌到接近零的水平，否则28日的暴跌绝对是反应过度。”

嘉能可这个大炸弹短期内可能不会爆炸了。但伴随全球大宗商品市场的低迷，其糟糕境况也未必会有多大好转。不过，对于中国来说或许未必完全是坏事，因为不少中国公司正考虑购买嘉能可的资产，尤其是铜矿。

Clarksons Platou Securities的分析师Jeremy Sussman表示：“嘉能可采矿业务中利润最高的部分就是铜矿。考虑到中国曾经收购Las Bambas(去年五矿集团收购了嘉能可秘鲁Las Bambas铜矿项目)，我们最先就想到了中国可能购买更多铜矿。”

彭博社的统计数据显示，自收购Las Bambas铜矿项目后，中国买家计划或者已经完成的铜矿资产收购协议的规模已经达到了7亿美元。

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