白发苍苍的出租车司机、步履蹒跚的饭店保洁员、颤颤巍巍的超市售货员…这在日本已经成为了再正常不过的事。

据日本总务省2018年9月发布的数据，该国70岁以上的老年人口比例达到了20.7%，为2618万人，也就是说在5个日本人中，就有一个70岁以上的老爷爷/老奶奶。

大量的老年人口为日本社会带来了沉重的养老压力，也促成了世界上最大的养老基金——日本政府养老投资基金（Government Pension Investment Fund，以下简称GPIF）。

为了实现养老金的增值，应对越来越大的需求，GPIF在2001年开始市场化运作，除了在2008年金融危机期间，一直维持着不错的回报率，但是俗话说“常在河边走，哪能不湿鞋”，一直靠炒股来盈利的GPIF，在2018年遭遇了一次“滑铁卢”。

GPIF炒股巨亏14.8万亿日元

2月1日，GPIF发布了其2018财年第三季度报告，报告显示该基金创下了市场化运作以来最大的单季亏损纪录，亏损达14.8万亿日元（约合9115亿元人民币），投资回报率为-9.06%。

图片来源：GPIF2018财年三季报截图

财报显示，目前GPIF的投资组合中，日本国内债券占比最高，为28.2%，其次是海外股票25%、国内股票23.72%、海外债券17.41%和短期资产6.38%。

图片来源：GPIF2018财年三季报截图

可以看出，股票资产在GPIF的投资组合中占比最高，接近50%，而这也成为其这次巨亏的主要原因。

财报显示，在2018财年第三季度，GPIF在日本国内股票投资的回报率为-17.57%，亏损7655.6亿日元，国外股票为-15.71%，亏损6858.2亿日元，约占总亏损的98%。

图片来源：GPIF2018财年三季报截图

唯一获得盈利的投资项目是日本国内债券，收益为424.4亿日元，投资回报率为1.01%...

GPIF自成立以来，在资本市场投资策略偏保守，以投资低收益政府债券为主，从1986年开始，日本政府允许将部分养老金投入股市当中，但是日本的初次尝试以失败而告终，1990年的泡沫破裂让GPIF的投资陷入绝望。

2001年，日本将养老金市场化运作，从大藏省运作部划转到厚生省统一管理，设立养老金运作资金。2003年到2006年，GPIF盈利达到60%以上，但由于日本疲软的经济状况和日益严重的老龄化问题，日本政府希望增加养老基金在股市中的配比，以期获得更大回报。

于是在2014年10月，GPIF调整了资产配置，使得日本和海外股票的投资比重双双由原本的12％调高至25％，而国内债券投资比重由原本的60％锐减至35％。

而这一调整也为GPIF带来了立竿见影的回报，在2014财年，GPIF的投资回报率为12.27%，为入市以来最高的一年。

图片来源：GPIF2018财年三季报截图

2016财年和2017财年，GPIF也依靠股票取得了不错的投资回报率，但是2018年，全球股市遭受重挫，缩水近12万亿美元，GPIF也因为“重仓”股票而跌了跟头。

截至2018财年第三季度，GPIF资产规模为150.663万亿日元。总体来看，GPIF从2001财年至2018财年第三季度的投资回报率为2.73%，盈利56.6745万亿日元。

各国养老基金如何配置投资？

现如今，发达国家或多或少都面临老龄化的问题，如何实现养老金的增值也就成了各国政府的一个“大麻烦”。

全球第二大养老基金——挪威政府养老基金（Government Pension Fund）的投资配置可谓比GPIF更激进。

根据其2017年年报显示，挪威政府养老基金管理着近8488万亿挪威克朗的资产（约合1万亿美元），其投资中有66.6%为股票、30.8为固定收入投资，只有2.6%为房地产。

图片来源：挪威政府养老基金2017年年报截图

其中股票的投资回报率最高，达到了19.4%，远高于房地产的7.5%和固定收入投资的3.3%。

2018年第三季度，挪威政府养老基金进一步提升了在股市的投资，占总投资比例为67.6%，但是股票的投资回报率却出现了显著下降，只有3.1%，其养老基金总资产也出现了下降，为8478万亿克朗。

图片来源：挪威政府养老基金2017年年报截图

而美国最大的养老基金——加州公务员养老基金（以下简称：CalPERS）的投资配置也如同前文提到的两者一样，股票占据了很大一部分。

截至2018年6月，CalPERS投资基金总市值为3488.6亿美元，其中全球股票就占了1785.8亿美元，占比达51.2%。

图片来源：CalPERS官网截图

虽然重仓股票可以为养老基金带来快速、巨大的收益，但是这也伴随着高风险。

彭博援引东京新金资产管理公司（Shinkin Asset Management Co.）首席基金经理Naoki Fujiwara的评论表示，GPIF可能别无选择，只能投资于存在一些风险的股票类资产，因为固定回报投资，尤其是日本政府债券回报率过低，然而如此的话，从养老金领取者的角度来看，投资风险却太大了。

（孙志成）