【文/观察者网 吴娅坤】2018年以来，信用风险问题一直“阴霾”不散，信用事件逐月增加。尤其进入5月，随着盾安事件爆发，盛运环保、凯迪生态等上市公司相继违约，市场对于信用风险的担忧在加剧。

5月11日，中央国债登记结算有限责任公司首次对外发布的《2018年4月债券市场风险监测报告》显示，4月份违约债券4只，违约债券总额为38.5亿元。2018年累计违约债券15只，违约债券额128.64亿元，分别较去年同期增长25%和33.58%。

这是信用债违约潮要来了吗？

紧绷的资金链，是达摩克里斯之剑

首先介绍一下信用债。

目前债券市场上主要有三类债券，政府债券、可转债和信用债。其中，可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券，而信用债则是政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券，具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。

本轮信用债违约的高潮事件是前不久盾安债务裸泳暴露。

盾安是全国500强企业，也是诸暨、浙江乃至国家的重点企业。

上月底和本月初，盾安集团接连取消多笔公司债和短期融资券的发行。

一份网传名为《关于盾安集团债务危机情况的紧急报告》的文件显示，2017年下半年以来，由于防风险去杠杆导致市场资金迅速抽紧，致使较大规模利用债券融资的盾安集团出现了融资难和融资成本提高的流动性危机，牵涉资金缺口百亿元。盾安集团请求政府出面，紧急协调融资机构帮助渡过难关。

自此，“盾安集团各项有息负债超过450亿元，其5月9日到期的‘17盾安SCP008’超短期融资债券可能出现兑付危机”的消息引发了市场强烈关注。

5月4日，深交所向盾安集团控股的两家上市公司盾安环境（002011.SZ）和江南化工（002226.SZ）下发问询函，了解盾安集团网传的450亿负债情况及对上市公司的影响等。

盾安集团回复深交所问询函时承认公司债券未如期发行，造成了一定的短期流动性问题，但涉及的负债金额还未确定。

虽然这一事件在政府出手后已经得到了初步控制，但细想来仍会让人背后发凉。

据网络流传的消息，上文的《紧急报告》是直接递到了浙江省长袁家军的案头，文件称，“如果出现信用违约，将会对省内众多金融机构造成重大伤害，并可能带来系统性风险。”

450亿负债是什么概念呢？可以用GDP数据来做一下对比。公开资料显示，2017年，诸暨市的生产总值一共只有1180.02亿元，约为盾安集团负债的两倍多一点。而向盾安集团授信超过10亿的主要机构几乎都是浙江省内银行。

所以说，要不是盾安上班的速度够快，浙江省的反应够快，真拖到资金链断裂甚至集团倒闭，浙江省内的房贷机构中，资金池浅的，抗压能力差的，就会遭遇危机。

其他一些信用债违约的事件也是大同小异，债台高筑的企业遇上流动性困难，甚至像盾安这样的企业，即便净利润为正，盈利能力没有问题，并未出现巨额亏损，外部资金也是“锦上添花”容易，“雪中送炭”难。

本轮违约潮新特点：由民企向上市公司扩散

据天风证券孙彬彬团队介绍，本轮违约潮从违约企业性质的路径演化来看，新增违约企业经历了从民营企业蔓延至中央国有企业、地方国有企业，最终又集中到民营企业的过程。

仅从新增违约的民企发行人来看，在刚性兑付被打破的前几年，违约主体一直以非上市公司为主，而今年首次出现上市公司扎推违约的情况。

《第一财经日报》也对此轮债务违约发表评论，“以往，一家公司上市进入资本市场，对于融资需求而言可谓'跃龙门，因为有着‘上市公司’这张名片，不论是增发配股再融资，还是发行债券，都不乏人接手。但毋庸置疑的是，上市公司本身有优有劣，因经营不善难以偿还债务在成熟市场也并不鲜见，如果延续此前山东海龙、超日太阳债券刚性兑付的处置方式，那么整个债券市场，从发债主体到投资者都永远不可能成熟。而且，为了发债再融资，时常有上市公司通过激进的会计处理与关联交易“做出”利润，或通过不断并购、跨境，提出所谓的新商业模式。”随着监管的收紧，这些操作都难以持续，终归会有“东窗事发”之时。