对融资的影响

因为SARS病毒和本次肺炎病毒的相似性和相关性，我们认为可以将两次疫情对于中国融资情况的影响进行类比，进而推断肺炎病毒近期对于中国融资情况的影响。基于SARS对社会融资规模的分析，预计本次肺炎疫情持续年度，即2020年，会出现社会融资总体规模以及贷款融资、债务融资等方式的小幅下降，与此同时股票融资规模会出现小幅的下降。预计本次肺炎疫情于2020年内彻底结束，在“恢复期”的2021年，中国融资整体规模包括贷款融资规模和债券融资规模可能会出现一定程度的下降，之后便会随着经济发展稳步上升。本次疫情应该不会改变中国投融资的中长期趋势，且趋势向上。

其他影响：GDP增长率和A股市场

由投融资出发，很多因素都随之受影响。我们仅分析其中的两个：GDP增长率和A股市场。

◆GDP增长率

一国GDP的增长来源，大致有投资、消费、出口三大块。但这三大块，在疫情面前，短期内都面临较大的冲击。先看出口，自2018年开始的中美贸易战，已经让中国的出口面临各种限制。本次疫情发展至今，已经引起全球关注。令中国情况趋于严峻的是，2020年1月30日，世界卫生组织(WHO)将新型冠状病毒感染的肺炎疫情认定为“国际关注的突发公共卫生事件”，3个月后再重新认定。在排除疫情之前，中国出口将面临较大困难。

再看消费。大规模消费往往伴随着大规模人群流动，因此在疫情排除前，大规模人群流动受限制条件下，大规模消费将受压抑。剩下的个人小规模消费，对GDP的拉动有限。在这个特殊的时期，即便增加个人收入，出于对人口流动的限制也将会降低消费。证据很明显：就看看春节这个中国传统节日期间你个人消费了多少东西，就知道消费能否拉动经济。

最后看投资。疫情面前的投资并不仅仅是资本投入的问题，而是伴随着投资而来的工作人员大规模集聚所面临的风险。在疫情排除前，规模化人口集聚仍然不宜，因此大规模的投资也受到限制。

但需要强调一下，以上分析仅针对短期。中长期来看，我们对SARS疫情的冲击分析表明，SARS疫情并未显著影响中国经济的中长期运行。下图5为1997-2008年期间的中国GDP增长率，可以看到2003年SARS后即2004年的GDP增长率虽然增速明显放慢，但疫情结束后也明显加快，中长期趋势未受影响。

图5  中国GDP年度增长率1998-2007

◆A股市场

在本次疫情之前，全球投融资环境已开始变差。叠加本次疫情，A股上市公司平均业绩至少半年内存在下降趋势，这样极有可能拖累A股价格走势。尽管已经经过春节假期的信息扩散，投资者心理承压能力应该在加强，但周一三千股跌停的惨烈行情仍然表明恐慌情绪过度，市场下挫幅度超过预期。但我们推测不会出现单边下挫现象。在给出理由之前，我们先贴出一张图6，关于2003年SARS期间的上证指数表现。

图6  SARS期间的上证指数。图片来源：财富号。

如果按照当前的分析，由于企业业绩将下降，因此股价将下跌，那么2003年SARS期间的股市将是单边下跌的。但上图表明事实并非如此。从2002年11月16日出现首例患者之后，由于消息传播的滞后，股市并未随之反应，直至12月25日，股市开始单边下降，但在2003年1月6日迅速探到底部，然后开始上涨，直至疫情高峰期；高峰期之后，股市开始震荡下行，直至疫情结束，指数开始单边下行。从11月16日首例患者出现的点位1463.69，到最低点1311.68，降幅为337.92点，比例为23.09%。但随后涨至1649.6，涨幅恰为337.92，比例为25.76%。为什么这样？

这是因为，股市除了受公司业绩影响之外，还受到资金供给的影响。面对此次大规模突发性疫情，上市公司无论从投资、融资还是经营方面，短期内都将遭受负面影响，公司季报半年报业绩都将多数不如预期，股价短期内仍然是下跌的趋势。这种下跌事实上从年前就已经开始，并在年前最后一天以及周一的恐慌性大幅下挫。这种下跌，沿着惯性，可能仍将继续。

但正是在这波下跌中，蕴藏着特殊的机会。当本来应该投资于实体经济的实体资本无处可投资，而居民从恐慌中撤出的闲散资本，在疫情面前都无处可去时；当娱乐空间被严重压缩，生活范围被迫缩小，消费项目也极为有限，银行利息还有下跌可能时，这些暂时无处可去的资本，将只有一个地方落脚：股票市场。这个时候，股市反而上涨。上涨时间长短跟疫情持续时间有关，疫情持续时间越长，上涨时间也越长。但我们都希望疫情快点结束。当疫情下降乃至消失，这些游离于股市的资金可以投资于实体经济时，资金将撤离股市，那时，将是股市下跌的时候。

政策分析

财政政策

根据上述分析，我们认为在财政政策上，需要增加补贴等财政支出、加大减税降费力度。首先，要增加疫情相关的财政支出，投入更多资金进行研发生产口罩、防护服、核酸检测试剂盒等医疗物资。其次，对防治新冠病毒肺炎的医务工作者和生产医疗物资的企业和工人发放临时补助，并保证补助金发放的落实。第三，减免新冠病毒肺炎患者的一切医疗费用，并对有困难的患者发放补助，以减少社会不安定因素。第四，通过对捐赠物资的企业和个人给予所得税的抵扣来鼓励社会捐赠，提高防控新冠病毒的效率。第五，对受疫情影响比较严重的餐饮、旅店、娱乐、民航、旅游、公路客运、水路客运、出租汽车等行业实施减税降费政策，降低行业负担。第六，适当减免蔬菜肉类等生活物资供应者的个人所得税，通过减轻其负担保证生活物资不断供。