有人主动降低产能过冬，有人强行加码全国化

事实上，白酒行业普遍存在的动销不畅、库存高企虽然在经销商口径无法统计具体数据，但就酒企本身而言，也不难发现问题的严重性。

近日，观察者网复盘20家白酒A股上市公司年报及2024年一季报发现，即便头部酒企拼命向渠道商压货的背景下，依然难挡自身库存节节攀升，半数上市酒企的库存金额依然超过自身流动资产的50%，这在其他绝大多数行业是难以想象的。

20家A股上市酒企中，皇台酒业、岩石股份、天佑德酒、伊力特酒4家存货占比最高，均超过70%；金种子酒和口子窖两家老牌区域酒企则超过60%；金徽酒、老白干酒、舍得酒业和水井坊的存货占流动资产比例也在50%-60%之间。

值得关注的是，存货占比低于30%的酒企共5家，分别为五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒以及顺鑫农业。

其中，不在第一梯队的仅有古井贡酒与顺鑫农业2家。前者作为“徽酒一哥”，2023年营收额突破200亿元，紧追第一梯队脚步。

而位于第一梯队“茅五泸洋汾”的另外两家洋河股份与山西汾酒，存货占流动资产的比例分别为36%和33%。其中，前者多年来努力保持销量第三宝座，“卷营销费用”在行业内素来出名，目前这一策略已经略感吃力，2023年营收与利润增速均出现明显下滑，且低于同一梯队的另外4家酒企；后者则由于大单品青花汾与同梯队的其他产品竞争上略显乏力，销量始终处于末尾，2023年营收刚刚突破300亿元，勉强跟上第一阵营脚步也殊为不易。

值得一提的是，2023年20家上市酒企中仅有的3家亏损企业分别为皇台酒业、金种子酒和顺鑫农业，不同于前两者因销量、营收大跌而体现出的高库存，以出售口粮酒牛栏山二锅头为主的顺鑫农业，存货占比较少单纯由于近年来业绩下滑，企业主动控制产能导致。

数据显示，顺鑫农业2023年营业收入106亿元，与往年相差不大，净利润却亏损达2.96亿元，成为白酒板块的“亏损王”，再次用真实数据向行业印证了走“高端化”路线的正确性。

同时，企业2023年成品酒大幅减少了5万千升以上，相当于少了1亿瓶500毫升成品酒。

但对此亦有行业人士向观察者网表示，顺鑫农业在意识到自身高端化产品尚且难以与竞品竞争中占据优势的情况下，主动减少产能、缩减开支，属于急流勇退的典型案例，而不是通过各种营销手段盲目跟风、扩大产能，同样值得不少酒企学习。

此外，对于酒企普遍存在的库存高企现象，在白酒行业知名分析师蔡学飞看来，并非全然是全行业动销不畅背景下，酒企明明无力继续向经销商压货，却仍然盲目扩大产能的体现，“理性来说，存货的问题还是周期性问题和产品周转问题”。

他告诉观察者网，一方面渠道库存过高是后疫情时代，产品动销不足，消费预期转弱的必然结果；另一方面，也跟区域酒企都在积极地进行全国性拓展与产品结构升级有关。

蔡学飞指出，一定的存货增长也可能是酒企挤压式竞争增长的表现，对于风险要区别看待，考虑到白酒的超长保质期，以及区域酒企存在着大量的外部市场机遇，只要战略得当，对于强势区域酒企来说并不存在较大问题。

其中最为典型的当属近年来强势崛起的岩石股份，即上海贵酒销售商。仅从企业的品牌宣传力度来看，很难想象这是一家2019年才开始转型为以白酒为主业的“新贵”，且主营的酱香型白酒、浓香型白酒、果酒三大产品中均有相当一部分依靠贴牌加工而来。

企业在高强度地全国化营销策略下，2023年在营收16.29亿元，同比大增49.3%；净利润却仅有8700万元，盈利能力与众多同行相去甚远；且2023年末存货金额高达6.1亿元，占全部流动资产的比例达到75%，仅次于亏损中的皇台酒业。

对此，有行业资深人士告诉观察者网，目前21家白酒上市公司梯队阵营泾渭分明，并呈现出结构性扩容趋势，一线阵营的门槛已经提升到300亿元，而大量中小型区域酒企的高库存动销隐忧已然显现，部分尾部企业甚至陷入亏损。在这样的背景下，区域型中小酒企除非本身产品极其过硬，足以从头部酒企口中抢食，便只有缩减产能、深耕区域一条路可以走。假如要强行逆势扩张、坚持走全国化路线，便是抱着不成功、便成仁的决心而来，其后果很难想象。