市占率仅37%、研发投入倒数第一

布洛芬作为全球范围内最常用的解热阵痛抗炎药物之一，和阿司匹林、扑热息痛、安乃近并列为解热镇痛四大支柱产品。

目前，亨迪药业是全球六大最主要的布洛芬原料药供应商之一，竞争对手包括新华制药、美国圣莱科特、德国巴斯夫、印度SOLARA和印度IOL等。

在产能方面，亨迪药业布洛芬原料药的年产能为3500吨，低于新华制药年产能8000吨，印度SOLARA年产能5000吨。而美国圣莱科特和德国巴斯夫均未披露布洛芬原料药产能。

亨迪药业表示，该公司布洛芬原料药的供给端基本处于饱和状态，因此预将此次上市所募集资金的5.73亿元用于年产5000吨布洛芬原料药项目，提升布洛芬原料药的产能及产品供给量。

目前，亨迪药业市占率与国内头部相比有较大差距。

《中国布洛芬原料药市场分析报告》数据显示，2019年度中国布洛芬出口数量方面，新华制药及其子公司淄博新华占比67.20%，亨迪药业占比32.80%；中国布洛芬国内销售数量方面，新华制药占比62.66%，亨迪药业占比37.34%。

除此之外，亨迪药业在2018年至2020年的境外销售收入占比分别为56.71%、63.57%和 69.92%，境外销售占比较高。

需要指出的是，亨迪药业的第一大客户印度格莱和第一大供应商 Vinati Organics Limited均位于印度。其中，印度格莱在2018-2020年对亨迪药业的利润贡献率占比分别为18.62%、22.63%和17.64%。

除与印度格莱存在销售关系以外，亨迪药业还收购了其子公司格莱药业。亨迪药业于2019年12月首次收购格莱药业50%股权，耗资1.09亿元；次年5月，亨迪药业再次收购格莱药业剩余50%股权，至此格莱药业成为亨迪药业的全资子公司。

但近年来，全球贸易环境复杂多变，贸易保护主义兴起，一系列不利变化可能对亨迪药业的稳定发展产生负面影响。

至于为何主要客户和采购对象均为印度，亨迪药业解释称，生产布洛芬的原材料之一为异丁基苯，其95%的产能均集中在印度Vinati Organics Limited和IOL Chemicals and Pharmaceuticals Limited两个供应商。而亨迪药业出于采购规模、采购成本等因素的考虑，向上述两个印度供应商采购异丁基苯。

经过观察者网梳理发现，在国内可比原料药企业中，亨迪药业的研发投入最少且增长率为倒数第一。亨迪药业2020年研发投入2297.56万元，同比下降8.08%；2021年上半年研发投入仅有785.6万元，同比下滑31.61%。

2018年至2020年及2021年上半年，亨迪制药研发费用率分别为4.04%、3.79%、3.87%和2.84%，较行业平均值的6.11%、6.34%、6.16%和6.05%悬殊近3个百分点。

亨迪药业表示，“公司研发费用率较同行可比公司低主要原因是，一来公司经营场所地处湖北荆门，职工薪酬支出低于同行业；二来公司研发用资产规模较低，折旧摊销费低于同行业。”

以2020年为例，亨迪药业3.87%的研发费用率中，职工薪酬占比0.86%，行业平均值则为2.90%；研发领用原材料占比0.52%，行业平均值则为1.67%；折旧摊销费和其他费用均低于行业平均值，但委外服务费占比2.26%，远高于行业平均值0.58%。

需要注意的是，该公司直接研发人员的薪酬和研发活动所消耗的原料等花销，均不如委托外部第三方进行研发活动产生的服务费用高，然而这一行为的合理性，亨迪药业并未作出解释。

刘益谦家族持股85%、2天赚24亿

透过亨迪药业的股权关系可以发现，亨迪药业有着家族企业的标签。该公司实际控制人为刘益谦，其通过上海勇达圣间接持有公司45.2%股权，控制公司51%股权。

股权关系显示，一致行动人刘天超直接持有亨迪药业16%股权，，一致行动人刘天超直接或间接持有该公司21.10%股权，刘妍超直接或间接持有该公司6.7%股权，刘雯超和刘思超分别直接持有该公司6%股权。

上述一致行动人中，刘天超为刘益谦之子，刘妍超、刘雯超和刘思超均为刘益谦之女。经计算，刘益谦及其一致行动人直接或间接合计持有公司85%股权。

截至12月24日收盘价37.45元/股计算，刘益谦家族持股价值已达76.4亿元，较以发行价25.8元/股计算的持股市值，该家族持股市值在2天已增长23.8亿元。

公开资料显示，刘益谦1963年生于上海，初中学历。曾任安盛天平财产保险股份有限公司董事，现任天茂实业集团董事长、新理益集团执行董事、国华人寿董事长。

在广为流传的报道中，刘益谦在上世纪80年代末至90年代初，通过买卖国库券、买卖股票及股票认购证等方式完成了早期财富积累。

天眼查资料显示，除天茂集团外，目前刘益谦本人还直接持有已上市公司国民技术1.61%股权、广晟有色2.52%股权。同时，还持有科创板过会的“人工智能第一股”云从科技3.86%股权，北京奕斯伟科技集团有限公司20.06%的股权等。

除资本市场之外，刘益谦最为惹人注目的，当属在艺术品收藏上一掷千金的豪气。刘益谦曾在2014年4月香港苏富比拍卖会上，以2.81亿港元买下明朝成化斗彩鸡缸杯，刷新中国瓷器世界拍卖记录并一战成名。

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