（文/张珩）

在被做空机构浑水（Muddy Waters）发布的匿名做空报告导致股价大跌之后，瑞幸（NASDAQ:LK）迎来了强势反弹。自2月4日起，瑞幸在美股连续上涨，尤其是周二上涨了15.6%，截至2月5日收盘，瑞幸报收36.31美元/股。

值得注意的是，虽然浑水对瑞幸做空，但是美股部分机构依然表达了对于瑞幸的看好，且瑞幸也发布了公告进行了反驳。同时在社交网络上，有疑似参与调查的兼职雇员曝光，调查过程并非无懈可击。

对此，瑞幸方面向观察者网表示，现阶段一切以公告为准。

瑞幸股价周二大涨

瑞幸被做空

1月31日，浑水公开了一份长达89页的匿名做空报告，浑水在研究之后初步认为，这份报告是可信的，并且予以公开。

报告宣称，在分析了数据之后发现，瑞幸去年第三和第四季度每店每日商品数量分别夸大了至少69%和88%。其中第四季度受监控门店的日销量仅为263件商品，但是瑞幸给出的销售预计为483-506件。

报告还指出，25843张小票显示，瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%，人为地维持了这种商业模式。在实际情况中，商店层面的损失高达24.7%-28%。

做空报告直接指责瑞幸是一场“骗局”：“在瑞幸6.45亿美元的IPO之后，该公司从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，已经演变成了一场骗局。”

在报告公开之后，瑞幸股价盘中大跌27%，收跌近11%。

在报告公开之后的2月3日，瑞幸发表了一份简短反击声明，称该报告毫无依据并且恶意解读，瑞幸将采取合适的手段保护股东们的利益。

瑞幸称，做空报告提供的数据都是有缺陷和不准确的，瑞幸所有的数据都经得起交叉验证，披露的消息都是准确无误的。瑞幸的商业模式业内领先，有信心在未来继续从中国咖啡市场强劲的增长中获益。

美股机构产生分歧

另外一方面，虽然浑水公开了做空报告，但并不是每一家机构都对瑞幸表示不看好。

在浑水公开报告的不久之后，另一家同样以做空中概股闻名的做空机构香橼（Citron Research）在推特上公开表示：“我们也收到了相同的报告，但是在通过商业数据、应用下载以及和竞争对手商谈之后，确认了瑞幸在中国的发展。香橼尊重浑水，但是现在的这份匿名报告非常不准确。”

随后香橼创始人安德鲁·莱福特(Andrew Left)公开表示，在克服了冠状病毒爆发的负面影响以及对其股票的广泛看跌押注后，瑞幸股价可能会翻番，最终会达到60美元。

香橼的推特 

另外在2月3日，知乎上有名为@夕不回的网友疑似参与了做空调查，并且发表了一篇文章，指出报告在撰写过程中数据可能存在瑕疵。

夕不回表示，去年12月初，有领队在兼职群中进行了招募：12月2日和3日在上海地区招募100名兼职人员，在50家瑞幸咖啡店统计销售数目。随后，领队更改了调查的方式，上海地区增至88家店，工作时间变为7：00到22：00，每家店从两位兼职变成了一位兼职，抽样时间为2个工作日和1个休息日。

按照夕不回公开的统计方法，兼职在计算时如果出现了一位顾客带多个商品，只能算1个，多人带1个也只算1个；骑手取餐只看袋子数量，无论袋子中装载的是一杯还是两杯咖啡。调查全程必须在场，除了上厕所切勿离开。

也就是说，一个人买了多杯咖啡，也只算一杯，外卖骑手每取走一个袋子，也只计算一杯的量，从这个角度来看，瑞幸的销售有被低估的可能。

另外一方面，由于兼职工作时间过长，在第二天的抽查中，委托方发现了很多兼职并不在店内，被迫要求所有的兼职每小时都上传自拍照片，并且对于兼职消失的商店进行了重新调查。

同时，当地领队找来的兼职要求也非常低，出现了兼职对统计方式理解不一致、视野死角看不清柜台、敬业度存疑、通过听来单声音而非目视进行统计等等问题。

夕不回指出，报告最终公布数据和自己了解的某个数据差别较大，合理怀疑可能组织了第二次统计或是对数据进行过处理，结果也受到了时间因素或者不可控因素的影响。

观察者网注意到，夕不回公开的细节和做空报告中的统计发生了明显的冲突。

做空报告称，调查动用了92名全职和1418名兼职人员在现场进行监控，记录了981个经营日的客流量，覆盖了620家店铺100%的营业时间，总计时长为11260个小时，同时还收集了收集了25843张小票。

瑞幸在2019年末共计有4507家直营店分布在53个城市。报告中的门店覆盖了38个城市，其中96%的门店都位于这些城市。统计人员记录了每家门店的客流量，平均每天11.5小时。如果视频有超过10分钟的丢失片段，一整天的数据都会被放弃，因此，所有成功的数据都是100%的完整可靠。

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