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浑水公开89页做空报告直指财务造假 瑞幸盘中大跌25%
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最后更新: 2020-02-01 17:09:29瑞幸商业模式缺陷
另外，做空报告还指出了瑞幸商业模式的重大缺陷。包括咖啡市场需求不振：中国人平均每天86毫克咖啡因，与亚洲其他国家相当，但是95%的摄入量来自茶叶。中国咖啡核心功能市场较小，增长速度仅为中等。
其次，瑞幸客户对于价格敏感度较高，瑞幸试图通过提高价格同时维持销售是不可能的。有缺陷的单位经济没有机会看到利润的到来，瑞幸先天不足的商业模式一定会崩溃。
中国境内成功的商业模式往往使用的是“第三空间”模式——大门店高价格（星巴克）、共享门店低价格（全家、KFC）或者是小门店中低价格（一点点、喜茶）等，瑞幸处于“两头不靠”的中间位置，无论更改哪一方面都会造成不平衡。
另外，瑞幸的目标“从咖啡开始，成为每个人日常生活的一部分”不太可能实现。即使是核心的咖啡产品，瑞幸也缺乏竞争力，品牌客户没有忠诚度可言，商店模式只适用于生产已经上市十多年的“1.0代”茶饮料（小鹿茶），而领先的鲜茶生产商五年前就率先推出了“3.0代”产品，现在的市场主流是茶饮+奶盖+水果茶。
最后，瑞希的模式还有法律风险，《商业特许经营管理条例》第七条明确规定“特许人从事特 许经营活动应当拥有至少 2个直营店，并且经营时间超过 1年”。但是瑞幸自2019年9月推出了特许经营业务，没有店铺符合至少两个直接经营的店铺运营至少1年的要求。
瑞幸崛起于2018，当年1月1日，瑞幸在北京soho开了第一家门店，随后在短短的1年半中，瑞幸的发展可谓“坐火箭”，电梯中、网络上铺天盖地的“小蓝杯”广告让瑞幸咖啡一夜之间为众人所熟知。2018年5月，瑞幸门店数量超过了500家，2019年1月，门店数量超过了2500家。到了去年底，瑞幸的门店达到了4500家。
在2019年5月，成立仅一年半的瑞幸成功在美股IPO，成为了上市最快的中概股。最新一期的财报显示，瑞幸咖啡总净营收为15.416亿元，同比增长540.2%；产品净收入14.93亿元，同比增长558%；净亏损为5.32亿元，上年同期净亏损为人民币4.85亿元。
彼时瑞幸表示，第三季度首次在门店运营方面实现了盈利，三季度门店运营层面实现利润率12.5%，盈利1.86亿元。2019年第二季度，瑞幸咖啡门店运营亏损为5580万元。
（编辑：弘毅）
本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。
- 责任编辑: 张珩
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