来源：摩尔金融，作者：华盛前哨/Jay。

2019年7月10日，财富中文网发布最新的《财富》中国500强排行榜，榜单对全球范围内最大的中国上市企业进行排名，主要的依据是过去一年的业绩及成就。

排行榜显示，本年度中国500强上榜公司总收入高达45.5万亿，收入同比增长14.8%，然而在总体收入增长可观的背景下，仍有30家公司未能盈利，亏损总额达1771亿元。

引人注目的是，今年首次上榜的美团点评竟然在亏损榜排名第一，其一年亏损额达到令人膛目结舌的1155亿元，相比之下排名第二的爱奇艺亏损额仅为94亿元。美团究竟是如何在一年内亏损掉公司市值的三分之一的？

接下来，让我们从介绍美团的三大业务开始，寻找公司的亏损源头吧！

三大分部营收大增，新业务增速突出

根据美团2018年年报，公司的收入来源于三大分部，分别是餐饮外卖，到店、酒店及旅游分部以及新业务分部。其中餐饮外卖是美团创收的主要来源，占比达58.5%；到店、酒店及旅游业务占比24.3%；新业务（观察者网注：新业务包括商家服务及网约车、共享单车为主的消费者服务）及其他分部收入占比17.2%。

资料来源：公司年报，华盛证券

三大业务分部的收入在2018年都有明显增加，其中餐饮外卖收入增长81%，到店、酒店及旅游收入增长46%，而新业务及其他收入增长460%。

年报显示，餐饮外卖业务收入的增长主要来源于外卖交易金额的增加及变现率的提升（由12.3%增长至13.5%）。到店、酒店及旅游收入增长来源于活跃商家数量及商家平均收入的增加，此外还有国内酒店消费量及单价增加的因素。新业务增长则由对商家服务取得的收益（如RMS和供应链解决方案）及消费者服务（网约车、共享单车等）收益共同拉动实现。

成本大幅增长，新业务拖累毛利总额

2018年，美团的主要销售成本来自餐饮外卖业务，占总体比例达65.6%；到店、酒店及旅游业务的成本仅占比3.5%；新业务占比高达30.9%。各项业务成本均有明显增长，其中餐饮外卖成本同比激增70%，到店、酒店及旅游业务成本同比增长37%，而新业务成本同比激增超13倍。

资料来源：公司年报，华盛证券

表现较好的则是到店、酒店及旅游业务，其毛利润在三大分部中排名第一，占总毛利润89%。

细看之下，似乎新业务问题最大。2018年新业务部分带来营收112亿元，营业成本却高达155亿元，给美团仅仅贡献17.2%收入的情况下却占据超30%的营业成本，并最终造成42.58亿元的亏损。

资料来源：公司年报，华盛证券

整体来看，美团在2018年仍然取得了151亿元的毛利润，为何最后却巨亏1155亿？

美团的钱都亏哪去了？

让我们从损益表开始，看看美团的钱都花哪了。

资料来源：公司年报，华盛证券

上面我们计算过，扣除销售成本之后的美团还有151亿元毛利润，再扣除掉158亿元的销售及营销开支、70.7亿元的研发费用、58.3亿的管理费用后，加上投资公允价值变动及其他收益合计25.8亿元的抵减，美团也仅亏损110亿元。

学过会计的同学一定已经发现了问题所在，美团1155亿元的巨亏绝大部分来自于可转换可赎回优先股的公允价格变动，这部分的价值变动给公司带来高达1046亿元的亏损。那么，美团的优先股究竟是怎么回事呢？

优先股价值变动并不是实际亏损

首先，要从美团的融资方式讲起。美团自2015年以来便发行了一系列优先股，其中包括A-1至A-12系列、B系列以及C系列优先股。值得注意的是，美团在会计上将优先股指定为按公允价值计量并计入当期损益的金融负债，且其公允价值变动计入综合损益表。

资料来源：公司年报，华盛证券

在此会计处理下，如果美团经营得当，则转股权估值将增长，对应的负债金额也会增加，使得损益表上也会产生公允价值变动损失。这即是美团在优先股价值变动上损失1046亿元的原因。长期来看，如果美团能够继续维持较好的经营状况，随着转股的实施，这部分按照公允价值计量的负债将会转入所有者权益。

结语

美团虽然在2018年号称亏损1155亿元，然而实际上的经营亏损仅为110亿元，并没有陷入巨大的经营困境。美团的餐饮外卖、到店、酒店及旅游业务均实现盈利，且较去年同期有较大提升，陷入困局的仅仅是新业务分部。最后，我们仍然期待，未来美团能够继续给互联网新经济带来惊喜，并且也给股东带来丰厚回报。