例如，建筑行业此前对乌克兰的国内生产总值增长贡献很多，但战争期间，乌克兰的建筑行业再也无法复刻昔日的辉煌。2022年，乌克兰的建筑市场缩水65%，2023年小幅增长25%，但与战前相比仍下降56%。2024年，乌克兰的建筑产品指数增长仅16%（较2021年下降49%）。

2025年1-2月，乌克兰全国仅启动约380个新工程项目，不到去年同期的一半。主要问题有两个：一是住房需求极低（仅有个别当局主持的项目仍在进行项目采购），二是缺乏运营资金且企业人手严重不足。同时，由于建筑材料价格上涨和工资提高，新房价格也在上升。

需要指出的是，过去几个月受特朗普的影响，“即将停战”的传言在社会中广泛流传，房产市场因此有所回暖。但如果战争持续，新一轮下滑还会到来。

冶金行业同样面临困境，该行业是乌克兰国家外汇收入的主要来源之一。由于俄军的推进，乌克兰唯一能生产焦煤的煤矿波克罗夫斯克煤矿已经停产。除了煤矿停产本身对工业生产的负面影响外，这还意味着冶金行业即将面临焦炭供应短缺的问题。

此外，铁矿石行业也可能出现问题。以乌克兰波尔塔瓦矿业联合企业（PGO）为例，该企业生产含铁量65%球团矿的每吨开采成本约为76美元。目前该类球团矿售价为每吨116美元，较含铁量62%的标准铁矿石溢价约10美元。但经成本核算，PGO生产的每吨产品需承担乌克兰铁路运输费5美元、港口装卸费5美元及当前因战争抬高的海运费用30美元（战前为20美元），综合成本已与当前的球团矿售价基本持平。

PGO唯一的潜在利润空间存在于海运费用的波动预期。若未来俄乌能实现持续停火，使海运费用恢复至战前20美元的水平，PGO可获得10美元利润的空间。然而即便在这种理想情景下，若标准铁矿石价格如预期降至85美元，对应球团矿售价将同步下跌至92-93美元区间。届时即便海运成本下降，PGO仍将面临每吨3.5-4.5美元的运营亏损。

因此，乌克兰铁矿石产业在中期面临系统性风险，其运营将取决于外部因素：包括几内亚西芒杜项目的产能释放节奏、中国钢铁需求演变、黑海航运条件改善程度等。在当前地缘政治局势与大宗商品周期双重作用下，乌克兰矿业企业的经营将持续承压。

乌克兰经济面临的不仅是周期性波动，而是战争状态下的一系列问题。支柱经济部门先后出问题的背后是乌克兰的生产要素失衡、国际供应链不畅及内部发展动力不足等问题的集中爆发，这些难以解决的问题还将持续给乌克兰的经济复苏进程带来极大的困难。

卡车从乌克兰中部的一个矿场运载矿石

滞胀困境及根源

乌克兰已经处在“滞胀”的状态中，这是一国经济最危险的状态，即经济衰退与高通胀并存。乌克兰的经济问题有很多成因，首要因素是2023年的恢复性增长主要依赖于特殊条件：2022年9月，乌军收复赫尔松州、哈尔科夫州部分区域，俄方还从基辅州、苏梅州和切尔尼戈夫州的大片区域撤出。这些地区的企业很快恢复运营，农业生产也得以恢复。

而且经过一轮战火，乌克兰企业多少已适应了战时环境。2023年，俄军已很少像2022年末那样大规模轰炸乌克兰的基础设施，所以乌克兰经济在当时确实出现了恢复且高速增长的态势。

但进入2024年后，乌军的数次“反攻”全部失败，当局未能拿回任何领土，2023年基于2022年低基数出现的较高经济增长率，已经不可能再次复刻。次要因素是前线局势恶化，能源等工业基础设施频繁遭大规模轰炸，顿涅茨克州大片领土失守，俄军在那里的推进导致许多工农业基础设施被迫停止运行，例如波克罗夫斯克煤矿就因战线逼近而被迫停产。

还有一些其他方面的原因：因干旱导致的粮食产量降低，建筑行业因住房需求下降而衰退，人口短缺（因征兵动员工作加强，许多男性要么躲在家里不上班，要么想方设法逃离乌克兰）导致劳动力市场的供给形势严峻等等。

乌克兰的滞胀之所以难以应对，核心问题在于政策工具一定会相互矛盾。传统解决方案需要大规模注入投资，但在战争状态下，民间投资近乎冻结，财政刺激又受制于占GDP20%的预算赤字约束。货币宽松渠道同样受限，因为增发货币可能加剧已达双位数水平的通胀压力，造成“政策失效”的尴尬局面。

乌克兰经济未来走向取决于两个主要因素：第一是战争还要持续多久，前线战事将如何发展。第二是全球经济目前进入了特朗普挥起关税大棒后的“大动荡”时期，这无疑也将影响乌克兰。如果全球经贸市场真的陷入衰退的话，那么乌克兰的最大经济支柱：出口商品（尤其是原材料）的需求和价格同样也会遭受冲击。若各国开始对美国实施反制性关税，乌克兰农产品（尤其是玉米）还有一些希望取代美国进入这些市场。

但地缘政治所带来的风险无法忽视，美欧分歧加深，进而导致欧盟经济问题加剧，这同样会极大影响乌克兰的经济稳定性（欧盟是乌克兰预算的主要资助方和商品主要销售市场）。如果目前的变故最终导致全球经贸市场崩溃，世界大市场分裂为由关税贸易壁垒相互隔离的区域市场，那么乌克兰能否融入其中一个市场以及融入的程度就将决定其命运。

乌克兰经济脆弱性的根源在于战争长期化与固有缺陷的叠加效应。即便外部援助暂缓财政崩溃，货币贬值、通胀失控、人口流失与能源依赖等问题仍将持续侵蚀乌克兰的经济根基。若冲突无法在2025年结束（如IMF悲观预测），乌克兰可能陷入更深衰退，复苏周期将延长至十年以上。

本文系观察者网独家稿件，文章内容纯属作者个人观点，不代表平台观点，未经授权，不得转载，否则将追究法律责任。关注观察者网微信guanchacn，每日阅读趣味文章。